Jesús García de Madariaga’s scientific contributions

El presente trabajo aborda, en primer lugar, los distintos enfoques del estudio de los factores de competitividad en la industria de plazas financieras. Más adelante se propone superar el concepto tradicional de ¿plaza financiera¿, sustituyéndolo por una visión más amplia que se plasma en la definición de ¿plaza económico-financiera¿, más adecuada para plazas de carácter regional. A continuación se pasa revista al proceso de cambio en que la economía y la industria de plazas financieras, en el nuevo contexto de globalización creciente y de la "nueva economía del conocimiento", están inmersas en la actualidad. Finalmente se expone de manera resumida una arquitectura estratégica novedosa y adecuada para una plaza de carácter regional como Bilbao, teniendo en cuenta sus especificidades. Las plazas financieras tradicionales, y particularmente las de carácter regional, están obligadas a realizar movimientos estratégicos y esfuerzos creativos intensos.

El artículo estudia la utilidad y coherencia de los índices más utilizados en el análisis de la performance de títulos y carteras en bolsa. Partiendo de una amplia muestra de fondos de renta variable comercializados en Europa en el periodo 1999-2005, se estudian las distribuciones de rentabilidades mensuales de los fondos, así como la estabilidad de sus betas; se analiza la coherencia que los distintos índices muestran entre sí en un periodo, y la que cada índice ofrece en dos periodos distintos; y se estudia la posibilidad de diseñar estrategias basadas en las clasificaciones obtenidas con los distintos índices con la intención de seleccionar fondos que batan al mercado. Las conclusiones más destacables son: se acepta con facilidad la normalidad de las distribuciones de rentabilidad, así como la estabilidad de las betas; los índices muestran una elevada coherencia en sus valores y clasificaciones; y los resultados obtenidos apuntan a la posibilidad de utilizar las clasificaciones dadas por los índices para diseñar estrategias que permitan batir al mercado (lo que constituiría una evidencia en contra de la eficiencia débil; aunque debemos ser prudentes al interpretar estas conclusiones, ya que la metodología empleada podría dar una ligera ventaja a la gestión activa). This paper studies the utility and consistency of the measures most frequently used to analyse the risk-adjusted performance of investment portfolios. The database includes a wide sample of investment funds registered for sale in Europe in the period 1999-2005. We first analyse the normality of return distributions and the stability of betas. Then, we verify the consistency of several measures of risk-adjusted performance, aiming to test whether strategies based on risk-adjusted performance measures can be used to select portfolios that outperform the market. The main conclusions can be summarized as follows: normality hypothesis on return distributions and stability of betas are easily accepted; rankings based on several risk-adjusted measures show a high level of consistency; and results suggest that beating market performance using strategies developed on risk-adjusted performance rankings basis is possible. The former could be interpreted as evidence against the weak market-efficiency hypothesis. Although an important emphasis has been made in avoiding any survival bias, conclusions should be taken with caution, since the methodology applied could give slight advantage to active management.