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Was bleibt nach der Asienkrise vom Washington-Konsens?
Die überraschend schnelle wirtschaftliche Erholung der asiatischen Krisenländer (Indonesien, Korea, Malaysia, die Philippinen und Thailand) ging mit makroökonomischen Anpassungsmaßnahmen und strukturellen Reformen im Finanz- und Unternehmenssektor einher. Gleichwohl unterscheiden sich die Reaktionsmuster und die Reformfortschritte innerhalb der Region. Der wirtschaftliche Aufschwung ist dort besonders ausgeprägt, wo vergleichsweise günstige Ausgangsbedingungen mit weitreichenden Strukturreformen zusammentrafen. Trotz anfänglicher Fehldiagnosen und problematischer Bestandteile der angewandten Therapie ist der generalisierende Vorwurf, der IWF habe in der Asienkrise gegen die Interessen der betroffenen Länder gehandelt, nicht haltbar. Auf berechtigte Kritik stößt hingegen die ausufernde Konditionalität des IWF. Der IWF sollte sich deshalb auf seine Kernkompetenzen zurückbesinnen, und die Zugangsbedingungen der Mitgliedsstaaten zu kurzfristigen Liquiditätshilfen sollten auf im Vorhinein festgelegten Kriterien beruhen. Der so genannte Washington-Konsens hat sich mit der Asienkrise nicht als falsch, sondern als unvollständig erwiesen. Er ist insbesondere im Bereich der Finanzmarktregulierung weiterzuentwickeln. Um die Krisenresistenz nationaler Finanzsysteme zu festigen, gilt es einerseits Maßnahmen zur Risikovorsorge zu treffen und die Einhaltung von Mindeststandards zu kontrollieren. Andererseits sind diskretionäre Eingriffe der Regierungen in die nationalen Finanzmärkte zu unterlassen. Bei der Einbindung von Entwicklungs- und Schwellenländern in den internationalen Kapitalverkehr bietet sich ein schrittweises Vorgehen an. Es empfiehlt sich, institutionelle Defizite bei der Überwachung der nationalen Finanzmärkte vor einer völligen Freigabe des grenzüberschreitenden Kapitalverkehrs zu beheben. Neben der nationalen Risikovorsorge sollte das multilaterale Regelwerk reformiert werden. Vorrangig geht es darum, Liquiditätsengpässe in fremder Währung zu überbrücken und Überschuldungsfälle mit einer angemessenen Lastenverteilung zu bewältigen, ohne die Anreize für ein Fehlverhalten der beteiligten Akteure zu verstärken. Die sich in Ostasien abzeichnenden Ansätze einer finanzpolitischen Kooperation zur Krisenvermeidung und -bekämpfung können ein globales Krisenmanagement nicht ersetzen, möglicherweise aber ergänzen. Es ist allerdings fraglich, ob sich wirtschaftspolitische Fehlentwicklungen in einem Land besser durch peer pressure der Nachbarländer korrigieren lassen als durch die Überwachung des IWF. Über ein regionales Krisenmanagement hinausgehende monetäre Integrationsschritte wie eine ostasiatische Währungsunion dürften erst in fernerer Zukunft anstehen. Nordamerika und Europa tragen aber schon jetzt ein erhebliches Maß an Verantwortung dafür, welchen Weg die Regionalisierung in Asien nehmen wird. Den dortigen Neigungen, sich vom Multilateralismus abzuwenden, wäre durch schnelle Liberalisierungsfortschritte im Rahmen der WTO und durch stärkere Mitspracherechte der asiatischen Partner in den internationalen Finanzinstitutionen zu begegnen. --
This book examines the analytical basis and practical experience of financial reforms in a number of primarily developing countries. A key finding is that financial reforms have led to improved resource allocation - an a priori belief not hitherto tested. This finding is consistent with the argument that efforts in developing countries to maximize efficiency resource utilization cannot be underestimated in their importance. There are three key lessons that suggest the crucial nature of managing the process rather than adopting a laissez-faire approach. First, more successful reform must take account of information capital; second, initial conditions in balance sheets, human and information capital, and incentive systems are fundamental in determining how to go about reform; and third, that different sequences of reforms can be tolerated and, with certain preconditions, do well.
This paper analyzes the potential effects of commercial banks' expansion into the securities business, taking into account the underlying conditions assumed by the modern literature to explain the existence of financial intermediaries. The analysis focuses on the gains claimed to emerge with that expansion, particularly the gains due to information advantages and economies of scope, and on the costs claimed to arise with it, namely, those due to conflicts of interest and risk considerations. In addition, the paper discusses how these effects depend on the corporate structure chosen by banks, and it presents the securities powers of commercial banks in the OECD countries.
In discussion on Southern indebtment the word ‘crisis’ is almost exclusively used to characterise the allegedly risky position of international private banks. In particular and especially the crises of big debtors in the 1980s, and the huge amount of debts accumulated by peripheral countries (PCs) have given rise to the perception that sheer size might have changed international relations in favour of debtors, thus increasing the risks of lenders.
When Dr Auty invited me to address the annual conference of the Development Studies Association in 1994, he told me that the intent of the conference organisers was to challenge orthodoxy. He also told me that he would like me to talk about what I somewhat unfortunately dubbed the ‘Washington consensus’ when I first attempted to assemble a list of the reforms that mainstream opinion in Washington believed the Latin American countries needed to make in order to emerge from the debt crisis and join East Asia on the path of catch-up growth. I protested that these were mutually contradictory specifications since the Washington consensus was a lowest common denominator of orthodoxy. He replied that deriding orthodoxy was such a common practice in the Development Studies Association that defending it would be a true challenge to orthodoxy, thus leaving me with no option but to accept his invitation.
The global financial crisis has eroded developing nations' faith in modern capitalism itself, and the meltdown of Brazil's currency was grim evidence that the chaos is far from over. But few lessons have been absorbed. That had better change. Key Wall Street and Washington players do agree that crisis management was muffed, the nature of contagion misunderstood, and the importance of local politics underestimated. But they argue over the pace of fiscal liberalization, the efficacy of the IMF rescues, and the importance of "moral hazard." Herewith, a politically realistic plan to bridge the gaps and gird for the next; inevitable disaster.
Many economists hate to admit it, but today's economic turmoil shares some uncanny-or downright scary-similarities with the prelude to the Great Depression. Many policymakers seem to have unlearned the basic lesson of that calamity: boost demand in the face of an economic slowdown and reduce the volatility of capital flows. Rigid adherence to anti-inflationary policies will only deepen the crises in emerging markets. As the IMF continues to insist on fiscal austerity and many governments instinctively resist capital controls, a wider recession looms. With a distinct whiff of the 1930s in the air, we had better refresh our memories and relearn the basics of Depression economics.