Macroeconomic Determinants of Investment Decisions for Medium and Large Enterprises in Poland's Manufacturing Sector

Abstract

Artykuł ma na celu ustalenie wpływu fluktuacji wskaźników makroekonomicznych na skłonności inwestycyjne przedsiębiorstw, mierzone wskaźnikiem intensywności inwestycji – zdefiniowanym jako stosunek wydatków inwestycyjnych do całkowitych przychodów. Analiza obejmuje pięć sektorów przemysłu przetwórczego w Polsce (według Klasyfikacji Działalności PKD) generujących największe przychody. Wykorzystując niepublikowane panelowe dane kwartalne GUS z lat 2008–2022 pochodzące z badań F-01 i F-02, w badaniu skoncentrowano się na średnich i dużych przedsiębiorstwach. Zastosowanie analizy kointegracji oraz modelu wektorowej korekty błędu (VECM) pozwala na określenie wskaźników makroekonomicznych, które trwale wpływają na skłonności inwestycyjne w poszczególnych sektorach. Badanie pozwoliło również stwierdzić sezonowość inwestycji w tych sektorach, ujawnić głęboką długoterminową korelację między inwestycjami korporacyjnymi a wskaźnikami makroekonomicznymi oraz uchwycić zarówno trwałe równowagi, jak i przejściowe fluktuacje. Co istotne dowiedziono w nim zróżnicowany wpływ makroekonomii na decyzje inwestycyjne z PKB i SP jako kluczowymi elementami w sektorze chemicznym (PKD-20) oraz to, że dynamika czasowa i międzysektorowa wyraźnie wpływa na sektor komputerów i elektroniki (PKD-26). Te spostrzeżenia dowodzą złożoności efektów makroekonomicznych w kontekście strategii inwestycyjnych funkcjonujących w ramach przemysłowej struktury Polski.

Full text

Macroeconomic Determinants of
Investment Decisions for Medium
and Large Enterprises in Poland’s
Manufacturing Sector
Makroekonomiczne determinanty decyzji inwestycyjnych
średnich i dużych przedsiębiorstw sektora przetwórstwa
przemysłowego w Polsce
Keywords:
Poland, cointegration, medium and
large company, manufacturing sector,
Vector Error Correction Model
JEL classification codes:
C32, E20, E60, G30, L60
Article history:
submitted: November 22, 2023
revised: May 24, 2024
accepted: July 8, 2024
Abstract
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Streszczenie
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Istnieje od / Published since 1931
Adam Zając
Cardi nal Stefan Wyszyn ski Univer sity
in War saw, Poland
Michał Wielechowski
Wars aw Uni versity of Li fe Sciences – SGGW,
Poland
Krzysztof Smoleń
Univ ersity of War saw, Po land
Dariusz Karaś
Cardi nal Stefan Wyszyn ski Univer sity
in War saw, Poland
4(320)2024, 74–92
DOI: 10.33119/GN/190908
gnpje.sgh.waw.pl
Słowa kluczowe:
Polska, kointegracja, średnie i duże
przedsiębiorstwo, sektor przemysłu
przetwórczego, model wektorowej
korekty błędu
Kody klasyfikacji JEL :
C32, E20, E60, G30, L60
Historia artykułu:
nadesłany: 22 listopada 2023 r.
poprawiony: 24 maja 2024 r.
zaakceptowany: 8 lipca 2024 r.

GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
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Introduction
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2021-
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Ianioglo, Põlajeva, 2016
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2016
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Jachna, 2007-
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76 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
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GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
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Literature review
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2014
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78 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
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2003He and Huang 2021 
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GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
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Nucci and Pozzolo 2001-
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1992
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ipour etal. 2013
Atella etal. 2003-
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Chirinko, 1993
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80 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…

Ang 2009
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Yoon and Ratti 2011-
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2020
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   
Uri 19801981
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son 2013   
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Teixeira, Petrini, 2023Deleidi, Mazzucato, 2019
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Teixeira, Petrini, 2023Deleidi, Mazzucato, 2019
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2023
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GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
81
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82 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
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Results
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GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
83
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Table 1. Description and summary of descriptive statistics for the time series used
Time series [label] Mean Median Standard
deviation
Coefficient
of Variation Skewness Kurtosis
Investment to revenue ratio PKD  [Y] . . . . . .
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Investment to revenue ratio PKD  [Y] . . . . . .
Investment to revenue ratio PKD  [Y] . . . . . –.
Gross Domestic Product [PKB] . . . . –. .
Domestic demand [PK] . . . . –. .
Final consumption expenditure [SP] . . . . –. .
Consumption expenditure in households
sector [K] . . . . –. .
Public consumption [SPB] . . . . –. .
Gross capital formation [AKU] . . . . . .
Exports [EXP] . . . . –. .
Imports [IMP] . . . . –. .
Exchange rate EUR/PLN [EURPLN] . . . . –. .
Wage dynamics in the economy (y/y) [WAGE] . . . . . .
Interest rates WIBORM [WIBORM] . . . . . –.
CPI Energy (y/y) [CPI_ENERGY] . . . . . .
Unemployment rate [BEZR] . . . . –. –.
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etal., 1996
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84 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
Table 2. ADF-GLS test results for the tested time series
Time series [label] ADF-GLS test with intercept and linear trend
H: I(), H: I() H: I(), H: I() H: I(), H: I()
Investment to revenue ratio PKD  [Y] –. –.***
Investment to revenue ratio PKD  [Y] –. –.***
Investment to revenue ratio PKD  [Y] –. –.***
Investment to revenue ratio PKD  [Y] –. –.***
Investment to revenue ratio PKD  [Y] –. –.***
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[PK] –.* –.* –.***
[SP] –.* –.**
[K] –.* –.**
[SPB] –.***
[AKU] –.* – .**
[EXP] –.***
[IMP] –.**
[EURPLN] –.**
[WAGE] –. –. –.***
[WIBORM] –. –.***
[CPI_ENERGY] –. –. –.**
[BEZR] –. –. –.***
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
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
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
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
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Majsterek, 2014
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Hansen, Johansen, 1999
Syczewska, 2014
Table 3. Cointegration analysis using the Johansen method – results of the trace test
Order Eigenvalue Trace test [p value]
 . . [.]
 . . [.]
 . . [.]
 . . [.]


GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
85

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Table 4. Results of VECM model estimation
Explanatory
variables
Modelled variable DYt in the VECM model
DPKD DPKD DPKD DPKD DPKD
DPKD_ −.*** −. −. .* −.
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PKB . −.*** . .* −.
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K −. −. −. . .
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S −.*** −.*** −.*** −.*** −.***
S −. −. −. . −.
S −. −.*** −.*** . −.*
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86 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
Conclusions
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References
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GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
87
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88 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
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GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
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90 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
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GOSPODARKA NARODOWA / The Polish Journal of Economics / 4(320)2024
91
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92 Adam Zając, Michał Wielechowski, Krzysztof Smoleń, Dariusz Karaś, Macroeconomic Determinants…
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