Mergers, Acquisitions and Alliances in the European Union, 2000 to 2007

Abstract

The establishment of mergers/acquisitions and cooperative agreements within the European Union has been increasing along the past century. Nevertheless, the new century seems to show a change in the trends. Therefore, the objective of this work is to analyse the characteristics and evolution of this growth operations in the recent years (2000-2007). The different data presented in that paper have shown growing economic integration process throught corporative strategies such as mergers, acquisitions and alliances. Spanish firms have actively taken part in this process.

Full text

UNIVERSIA BUSINESS REVIEW | SEGUNDO TRIMESTRE 2009 | ISSN: 1698-5117
118
Fusiones/
Adquisiciones
y Acuerdos de
Cooperación en
la Unión Europea
durante el periodo
2000-2007
Mergers, Acquisitions and Alliances in the
European Union, 2000 to 2007
Fecha de recepción y acuse de recibo: 12 de febrero de 2008. Fecha inicio proceso de evaluación: 13 de febrero de
2008. Fecha primera evaluación: 10 de marzo de 2008. Fecha de aceptación: 26 de marzo de 2009.
CODIGOS JEL:
M100; F230; L240
Marta Ortiz-de-
Urbina-Criado1
Universidad Rey Juan Carlos

marta.or tizdeurbina@
urjc.es
María Ángeles
Montoro-Sánchez
Universidad Complutense
de Madrid

mangeles@ccee.ucm.es 1. INTRODUCCIÓN
Ante la incertidumbre y la inestabilidad del entorno actual, el creci-
miento empresarial es una condición necesaria para garantizar la
supervivencia de la empresa y aprovechar las oportunidades que
ofrece la globalización de los mercados. En el caso de la Unión Eu-
ropea (UE), las reformas políticas y regulatorias acaecidas en la dé-
cada de los noventa y orientadas a la construcción de un mercado
económico único provocaron un aumento de la actividad corporativa
mediante el uso de fusiones/adquisiciones (F/A) y de acuerdos de
cooperación o las alianzas empresariales, con el objetivo de mejo-
rar el posicionamiento o reestructurar la cartera de negocios de las
empresas (Campa, 2004b).
Si bien en los primeros años del siglo XXI se ha experimentado un
descenso en el número de fusiones y adquisiciones; cercanos al fi-
nal de esta primera década, y tras el impacto que la crisis crediti-
cia y financiera está teniendo en el ámbito económico, el panorama
Luis Ángel Guerras-
Martín
Universidad Rey Juan Carlos

luisangel.guerras@urjc.es

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RESUMEN DEL ARTÍCULO
La realización de fusiones/adquisiciones y de acuerdos de cooperación dentro del marco euro-
peo ha sido creciente a lo largo del siglo pasado. Sin embargo, la llegada del nuevo siglo nos
muestra algunos cambios en las tendencias. El objetivo de este trabajo es analizar de forma
descriptiva las características y evolución de las fusiones/adquisiciones y de los acuerdos de
cooperación realizados dentro de la Unión Europea en los últimos años (2000-2007). Los datos
muestran el creciente proceso de integración económica a través de operaciones corporativas
de integración empresarial, proceso del que no se quedan al margen las empresas españolas.
EXECUTIVE SUMMARY
The establishment of mergers/acquisitions and cooperative agreements within the European
Union has been increasing along the past century. Nevertheless, the new century seems to
show a change in the trends. Therefore, the objective of this work is to analyse the characteris-
tics and evolution of this growth operations in the recent years (2000-2007). The different data
presented in that paper have shown growing economic integration process throught corporative
strategies such as mergers, acquisitions and alliances. Spanish firms have actively taken part in
this process.

FUSIONES/ADQUISICIONES Y ACUERDOS DE COOPERACIÓN EN LA UNIÓN EUROPEA
DURANTE EL PERIODO 2000-2007
MARTA ORTIZDEURBINACRIADO, MARÍA ÁNGELES MONTOROSÁNCHEZ
Y LUIS ÁNGEL GUERRASMARTÍN
UNIVERSIA BUSINESS REVIEW | SEGUNDO TRIMESTRE 2009 | ISSN: 1698-5117
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MARTA ORTIZDEURBINACRIADO, MARÍA ÁNGELES MONTOROSÁNCHEZ
Y LUIS ÁNGEL GUERRASMARTÍN
corporativo europeo parece que de nuevo demanda cambios que
permitan resolver las necesidades de consolidación de algunas in-
dustrias, así como los procesos de reestructuración en las carteras
de muchos grupos con negocios cuyos resultados están pidiendo
cambios de propiedad, y la siempre constante búsqueda del creci-
miento y la creación de valor.
Ante un contexto así, es difícil que las empresas obtengan por sí
mismas todos los recursos necesarios para crecer, lo que les lleva
a buscarlos mediante este tipo de operaciones corporativas. Tan-
to las fusiones y las adquisiciones como las alianzas favorecen un
acceso a los recursos externos más rápido y con menores costes y
riesgos que el crecimiento interno o natural de las empre-
sas. Sin embargo, en las F/A no siempre es posible el ac-
ceso a los recursos necesarios debido a que pueden ser
difíciles de identificar o copiar. En este caso, la cooperación
se presenta como la alternativa más adecuada. Los acuer-
dos de cooperación permiten la adquisición y desarrollo de
recursos de forma eficiente y flexible, es decir, facilitan la
transferencia de recursos estratégicos y/o complementarios
porque evitan la compra total de la empresa facilitando la
rescisión de la relación y porque se comparten los derechos
y las obligaciones, se facilita el aprendizaje y la obtención
de información (Ireland y Hitt, 1999). Ahora bien, tanto las
alianzas como las F/A son formas de organización de la ac-
tividad empresarial social y legalmente diferentes, que im-
plican diferentes beneficios y riesgos y, por lo tanto, diferentes nive-
les de control para las empresas. Ello hace posible que, en función
de la situación, sea preferible una opción u otra (Sánchez, Vidal y
García, 2002).
El empleo cada vez más frecuente de este tipo de operaciones, es-
pecialmente las F/A comparadas con las alianzas, y la importancia
de estas dos formas de crecimiento tienen en la realidad empresa-
rial ha llevado a que desde el ámbito académico la atención se haya
centrado en el análisis de las características y de las tendencias de
las alianzas, tanto internacionales como nacionales (Rialp y Salas,
1999, García Canal, 1999, 2004) y de las F/A (Campa, 2004a y b,
Goergen y Renneboog, 2004). Sin embargo, son pocos los trabajos
que analizan de forma paralela la evolución en el uso de los dos ti-
pos de operaciones (Garrette y Dussauge, 2000). El presente traba-
jo pretende aportar evidencia empírica respecto de las principales
Tanto las fusiones y las
adquisiciones como
las alianzas favorecen
un acceso a los
recursos externos más
rápido y con menores
costes y riesgos que el
crecimiento interno o
natural de las empresas.

MARTA ORTIZDEURBINACRIADO, MARÍA ÁNGELES MONTOROSÁNCHEZ
Y LUIS ÁNGEL GUERRASMARTÍN
MARTA ORTIZDEURBINACRIADO, MARÍA ÁNGELES MONTOROSÁNCHEZ
Y LUIS ÁNGEL GUERRASMARTÍN
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PALAbRAS CLAVE
Fusiones y
adquisiciones,
acuerdos de
cooperación, Unión
Europea.
KEY WORDS
Mergers and Acquisi-
tions, Cooperative
Agreements, Euro-
pean Union
características del uso de las F/A y los acuerdos de cooperación
como formas de crecimiento durante los últimos años (2000-
2007), en la Unión Europea de los 15 (EU-15). Para ello, a partir
de la información obtenida de la base de datos SDC Platinum2,
las principales cuestiones que se van a analizar para realizar un
análisis descriptivo de este tipo de operaciones son las siguientes:
la distribución temporal, la distribución geográfica, la distribución
sectorial, los tipos de operaciones y el ámbito de aplicación. Estos
aspectos permiten obtener una fotografía más completa de estas
operaciones, al analizar tanto su evolución como algunas de sus
características.
2. TENDENCIAS ACTUALES EN LAS F/A Y ACUERDOS DE
COOPERACIÓN EN LA UNIÓN EUROPEA
2.1. Distribución temporal de F/A y acuerdos de coope-
ración
Los estudios previos que analizan las F/A han puesto de manifies-
to que en las últimas décadas del siglo pasado estas operaciones
han tenido una evolución cíclica (García Canal, 1999; Goergen y
Renneboog, 2004). En los años 90 se produjo un fuerte aumento de
las fusiones y adquisiciones que ha ido disminuyendo a lo largo de
esa década. En el año 2000, se observa un pico de actividad que
rápidamente desciende en los años 2002 a 2004. Sin embargo, en
2004, se inicia un nuevo aumento en el número de fusiones y ad-
quisiciones, que continua en los años siguientes (figura 1).
La tendencia que se observa de 1995 a 2007 en la UE-15 es similar a
lo sucedido en EE.UU. y Europa, es decir, un crecimiento progresivo
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
F/A_Mundial
F/A_Europa
F/A_UE15
Figura 1. Distribución temporal de las F/A
Fuente: SDC Platinum de Thomson Financial Services

FUSIONES/ADQUISICIONES Y ACUERDOS DE COOPERACIÓN EN LA UNIÓN EUROPEA
DURANTE EL PERIODO 2000-2007
MARTA ORTIZDEURBINACRIADO, MARÍA ÁNGELES MONTOROSÁNCHEZ
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durante las últimas décadas del siglo pasado que alcanza su valor
máximo en el año 2000 (la cresta de la ola), momento a partir del cual
se estanca y comienza a descender hasta el año 2004, año en el que
se produce un repunte aunque más ligero que el que se produce a
escala mundial.
El periodo de expansión económica de la segunda mitad de la dé-
cada de los noventa, con circunstancias adicionales como el desa-
rrollo de la sociedad del conocimiento y la información y el uso ex-
tensivo de tecnologías de la información, afecta significativamente
al desarrollo de un mayor número de operaciones de fusión y ad-
quisición de empresas. Ahora bien, a partir de 2000 esta actividad
se desacelera. Entre las posibles razones de esta disminución en
el número de F/A realizadas dentro del marco de la UE destacan la
desaceleración del ciclo económico y la reducción de la valoración
bursátil de las actividades empresariales (Campa, 2004a). El cam-
bio de tendencia en 2004 o lo que algunos economistas, como Har-
bir Singh, han llamado la nueva ola de fusiones y adquisiciones, se
ha debido a las mejores condiciones económicas y a dos factores
de largo plazo: la consolidación sectorial y la globalización.
En el caso de las alianzas, las tendencias observadas desde 1995
hasta 2007 son algo diferentes a las de las F/A. Este tipo de operacio-
nes no ha tenido en estos años una evolución cíclica como las F/A. A
nivel mundial, se observa un pico de actividad en el año 1995 que dis-
minuye de forma ligera a lo largo de los siguientes 5 años y que sufre
una nueva caída a partir del año 2001, la cual se recupera ligeramente
a partir de 2005. En cambio, en Europa y en la UE la tendencia es mu-
cho más constante, se observa un ligero y progresivo descenso desde
1995 hasta 2007 (figura 2).
Figura 2. Distribución temporal de las alianzas
0
2000
4000
6000
8000
10000
19 9 5
19 9 7
19 9 9
20 0 1
20 0 3
20 0 5
20 0 7
A li an z a s _M u n di al
A li an z a s _E u ro p a
A li an z a s _U E 1 5
Fuente: SDC Platinum de Thomson Financial Services

MARTA ORTIZDEURBINACRIADO, MARÍA ÁNGELES MONTOROSÁNCHEZ
Y LUIS ÁNGEL GUERRASMARTÍN
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Si nos centramos en las operaciones realizadas dentro de la Unión
Europea de los 15, para el periodo considerado (2000-2007), los datos
recogidos han permitido identificar un total de 1.684 acuerdos de co-
operación y 52.863 F/A realizados entre empresas de la UE-15 (figura
3). La distribución temporal de las F/A y de las alianzas, como ya se ha
observado en las figuras 1 y 2, es similar a la mundial y a la europea.
En Europa, y en especial en la Unión Europea, la integración econó-
mica con la puesta en marcha de la moneda única ha tenido cierta
influencia, al facilitar las transacciones entre empresas, produciendo
cambios importantes en términos competitivos como el aumento de
la presión competitiva, la reestructuración de algunos sectores eco-
nómicos, la potenciación de las relaciones entre las empresas euro-
peas y la reducción paulatina de la incertidumbre (Whyman, 2002).
Ante estos cambios, es lógico pensar que en los años previos e ini-
ciales de la moneda única, en los que había cierta incertidumbre so-
bre la evolución del entorno empresarial, las empresas prefirieran op-
ciones menos arriesgadas como la cooperación, para defenderse de
la intensidad de la competencia y disponer de estrategias ofensivas
que permitiesen aprovecharse de las nuevas oportunidades. Ahora
bien, pasados esos primeros años las empresas tienden a optar por
las F/A ya que permiten un mayor control sobre los recursos y las
decisiones estratégicas así como una posible mejora de su posición
competitiva (fundamentalmente por el aumento de tamaño).
Figura 3. Distribución temporal de las F/A y alianzas (UE15)
AÑO TOTAL OPE-
RACIONES
F/A ALIANZAS
Nº F/A % F/A S/ TOTAL Nº ALIANZAS % ALIANZAS S/
TOTAL
2000 10009 9448 94,40 561 5,60
2001 7417 7089 95,58 328 4,42
2002 5575 5466 98,04 109 1,96
2003 5315 5194 97,72 121 2,28
2004 5506 5402 98,11 104 1,89
2005 6430 6312 98,16 118 1,84
2006 6954 6800 97,79 154 2,21
2007 7341 7152 97,43 189 2,57
Totales 54547 52863 96,91% 1684 3,09%
Fuente: SDC Platinum de Thomson Financial Services

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2.2. Distribución geográfica
Respecto de la distribución geográfica por países, como puede ob-
servarse en la figura 4, Gran Bretaña (32,9% del total de operacio-
nes) lidera de forma importante la clasificación con un número de
operaciones de cooperación y F/A llevadas a cabo entre los años
2000 y 2007 que supera en más del doble a los siguientes países
que la siguen que son Alemania (14,5%) y Francia (13%).
Con el objetivo de analizar con mayor detalle la distribución geográ-
fica de cada tipo de operación de crecimiento, la figura 4 también
muestra los datos para cada empresa participante. Así, por cada
operación identificada hemos analizado la información de las dos
empresas. Para las F/A se ha considerado la empresa adquirente y
la empresa objetivo. En el caso de los acuerdos de cooperación los
datos recogidos muestran que en aproximadamente el 95% de las
operaciones de este tipo participan sólo dos socios. Por ello, para
estas operaciones se han considerado las dos empresas participan-
tes o las dos con mayor porcentaje de participación.
Figura 4. Distribución geográca de las empresas participantes
PAÍS
ALIANZAS FUSIONES/ADQUISICIONES
SOCIO 1 SOCIO 2 ADQUIRENTE ADQUIRIDA
FREC. % FREC . % FREC. % FREC. %
Austria 20 1,19 19 1,13 963 1,82 966 1,83
Bélgica 46 2,73 40 2,38 1323 2,50 1368 2,59
Dinamarca 23 1,37 27 1,60 1379 2,61 1364 2,58
Finlandia 49 2,91 47 2,79 1687 3,19 1729 3,27
Francia 142 8,43 152 9,03 6937 13,12 7048 13,33
Alemania 241 14,31 280 16,63 7454 14,10 7844 14,84
Grecia 14 0,83 15 0,89 581 1,10 580 1,10
Irlanda 41 2,43 27 1,60 884 1,67 797 1,51
Italia 115 6,83 120 7,13 3403 6,44 3625 6,86
Luxemburgo 9 0,53 4 0,24 294 0,56 140 0,26
Países Bajos 90 5,34 98 5,82 2790 5,28 2530 4,79
Portugal 13 0,77 12 0,71 723 1,37 885 1,67
España 88 5,23 98 5,82 3904 7,39 4407 8,34
Suecia 92 5,46 90 5,34 2830 5,35 2720 5,15
Gran Bretaña 701 41,63 655 38,90 17711 33,50 16860 31,89
Totales 1684 100 1684 100 52863 100 52863 100
Fuente: SDC Platinum de Thomson Financial Services

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Como puede observarse de nuevo, en ambos casos, son Gran Bre-
taña, Alemania y Francia los países más representativos, siendo
Gran Bretaña la que lidera con un mayor número de acuerdos de
cooperación donde es el socio mayoritario (41,6 %) y un mayor nú-
mero de operaciones de F/A donde actúa como empresa adquirente
(33,5%). Por lo tanto, se observa que algunos países son más ac-
tivos que otros en el uso de este tipo de métodos de crecimiento,
que pueden servir para mantener y mejorar su posicionamiento en
el mercado europeo.
2.3. Distribución sectorial
La literatura previa ha establecido una relación entre el uso de es-
tas formas de crecimiento y el sector de actividad de las empresas.
En el caso de la cooperación, estudios previos han encontrado que
es más probable su establecimiento en sectores de mayor intensi-
Figura 5. Distribución sectorial de las alianzas y F/A
ALIANZAS F/A
SIC 1 DÍGITO SOCIO 1 % SOCIO 2 % ADQUIRENTE % ADQUIRIDA %
0: Agricultura,
ganadería y
pesca
6 0,36 5 0,30 4 0,01 0 0,00
1: Minería,
construcción 45 2,67 53 3,15 1695 3,21 2051 3,88
2: Fabricantes I 263 15,62 230 13,66 5967 11,29 7769 14,70
3: Fabricantes II 244 14,49 239 14,19 5713 10,81 8084 15,29
4: Transportes,
comunicaciones
y servicios
públicos
313 18,59 273 16,21 4656 8,81 5607 10,61
5: Mayoristas y
detallistas 78 4,63 92 5,46 4056 7,67 6158 11,65
6: Finanzas y
seguros 230 13,66 256 15,20 19351 36,61 7197 13,61
7: Servicios I 395 23,46 378 22,45 7979 15,09 11501 21,76
8: Servicios II 105 6,24 132 7,84 3238 6,13 4384 8,29
9: Organismos
ociales 5 0,30 26 1,54 204 0,39 112 0,21
Totales 1684 100 1684 100 52863 100 52863 100
Fuente: SDC Platinum de Thomson Financial Services

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dad tecnológica como el sector de las telecomunicaciones o de la
energía. Las actividades que se realizan en este tipo de sectores
requieren más recursos y capacidades; son sectores con altos ries-
gos en los que las inversiones son a largo plazo y de cuantías muy
importantes (Montoro y Ortiz de Urbina, 2006). Por su parte, las F/A
son más frecuentes en el sector financiero y, en concreto, en la ban-
ca ya que en él se requiere un tamaño relativamente grande para
competir y por eso los procesos de concentración sectorial han sido
y son habituales.
Si observamos las operaciones realizadas por las empresas de la
UE-15 entre los años 2000-2007 por sector de actividad (tomando
como referencia los códigos SIC a un dígito con el objetivo de sim-
plificar al máximo la presentación de los datos), destacan por su fre-
cuencia, para el caso de los acuerdos de cooperación, el sector de
servicios generales –7- (23,5% y el 22,5%, respectivamente), segui-
do por el de transportes, comunicaciones y otras utilities –4- (18,6%
y 16,2%), y por el de manufacturas -3- (14,5 y 14,1%, respectiva-
mente). En el caso de las F/A, es más frecuente que la empresa
adquirente pertenezca al sector de finanzas y seguros -6- (36,6%),
seguido del de servicios generales -7- (15%) y del de manufacturas
–3- (11,3%) (figura 5).
2.4. Tipos de operaciones
Además de la distinción general entre F/A y alianzas, también resul-
ta interesante analizar la distribución de las operaciones en función
del tipo o modalidad concreta que adopten dentro de cada una de
esas categorías. De acuerdo con las categorías establecidas en la
base de datos SDC Platinum tanto para las F/A (fusiones, adquisi-
ciones de activos, adquisiciones de remante y adquisiciones mayo-
ritarias) como para las alianzas (empresas conjuntas y acuerdos no
accionariales), los análisis descriptivos muestran que tanto en las
F/A como en los acuerdos de cooperación podemos encontrar cier-
tas diferencias en función del tipo de operación.
De esta forma, de las 52.863 operaciones de F/A, 7.369 (14%) son
fusiones mientras que el resto son adquisiciones de diferentes tipos,
destacándose las adquisiciones de activos que suponen el 56% de
las operaciones realizadas. En cuanto a los 1.684 acuerdos de co-
operación, el 35% (594) son empresas conjuntas, y el resto se re-
parten entre diversos tipos de acuerdos no accionariales. Además,
estos acuerdos de cooperación también se pueden clasificar según

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el área funcional implicada en el acuerdo en: acuerdos de fabrica-
ción (9%), acuerdos comerciales (13%), acuerdos de I+D (7,8%),
acuerdos de aprovisionamiento (2,43%) o combinaciones de los an-
teriores. Algunos estudios previos mostraban que las alianzas más
frecuentes son las de fabricación, comerciales y para el desarrollo
de actividades de I+D (Morris y Hergert, 1987; García Canal, 1999).
Ámbito de la aplicación
Finalmente, es importante tener en cuenta si la operación es na-
cional o realizada dentro de la UE (internacional). Los datos reco-
gidos muestran que la mayoría de las F/A es de ámbito nacional (el
79,5%), mientras que en los acuerdos de cooperación hay mayor
equilibrio, ya que sólo el 50,3% de los mismos son nacionales fren-
te al 49,7% de alianzas internacionales (figura 6).
Estos datos son congruentes con los de Campa (2004a), quien
pone de manifiesto que las fusiones en Europa siguen siendo esen-
cialmente nacionales, tendencia que parece mantenerse constante
desde principios de la década de los noventa. Es decir, las opera-
ciones de ámbito nacional suelen ser más habituales en el entorno
europeo porque permiten dar respuesta a los procesos de concen-
tración y a las amenazas competitivas de otros países, es decir, per-
miten mejorar el poder negociador y competitivo de las empresas de
un país frente a las empresas de otros países europeos. Sin embar-
go, algunas empresas europeas también han visto una oportunidad
para internacionalizarse más allá de las fronteras de la Unión Euro-
pea, es decir, para entrar en otros mercados geográficos, mejoran-
do el posicionamiento en el mercado europeo y ampliando su cuota
Figura 6. La internacionalización de las operaciones de crecimiento
ALIANZAS F/A
AÑO INTERNAC. TOTAL % INTERNAC. INTERNAC. TOTAL % INTERNAC.
2000 230 561 41,0 2102 9448 22,2
2001 166 328 50,6 1506 7089 21,2
2002 51 109 46,8 1032 5466 18,9
2003 71 121 58,7 957 5194 18,4
2004 55 104 52,9 990 5402 18,3
2005 72 118 61,0 1300 6312 20,6
2006 92 154 59,7 1383 6800 20,3
2007 100 189 52,9 1584 7152 22,1
Totales 837 1684 49,7 10854 52863 20,5
Fuente: SDC Platinum de Thomson Financial Services

FUSIONES/ADQUISICIONES Y ACUERDOS DE COOPERACIÓN EN LA UNIÓN EUROPEA
DURANTE EL PERIODO 2000-2007
MARTA ORTIZDEURBINACRIADO, MARÍA ÁNGELES MONTOROSÁNCHEZ
Y LUIS ÁNGEL GUERRASMARTÍN
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en el mercado global (Campa, 2004a; García Canal, 1999; 2004).
En la misma línea, Garrette y Dussauge (2000) exponen que las
empresas europeas prefieren usar su experiencia en cooperación
para diseñar alianzas ofensivas, es decir, establecer alianzas globa-
les con socios no europeos que les permitan el acceso a recursos
complementarios y a nuevos mercados fuera de la UE.
Si se analiza la tendencia a la internacionalización por años, se pue-
de observar que, en el período 2000-2007, se produce un descenso
en el uso de las alianzas como método de entrada en mercados
exteriores, mientras que en el caso de las F/A hay un descenso im-
portante hasta 2004, pero a partir de ese año cambia la tendencia
(figura 6).
2.5. El caso de España
Una vez analizada la evolución en el uso de ambos tipos de opera-
ciones en el ámbito de la UE-15, es interesante observar de forma
particular las características de aquellas operaciones en las que ha
participado al menos una empresa española. Del total de las opera-
ciones consideradas (54.547), en el 9% de los casos ha participado
al menos una empresa española. En primer lugar, respecto a la dis-
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Figura 7. Distribución temporal de operaciones españolas
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tribución temporal, se puede observar que se mantienen patrones
similares de comportamiento en comparación con la UE-15, tanto
en cuanto al porcentaje relativo de F/A frente a acuerdos de coope-
ración, como a la distribución temporal de las operaciones. Sin em-
bargo, es destacable que, en el caso de las F/A, la caída que se
produce en 2004 es más acusada cuando en la operación participa
una empresa española (figura 7).
En relación con la distribución sectorial de las operaciones de creci-
miento en las que participa al menos una empresa española, hemos
encontrado que los acuerdos de cooperación son más frecuentes en-
tre socios que pertenecen al sector de transportes, comunicaciones
y servicios públicos (28,80% para el socio 1 y 25% para el socio 2)
así como en el sector de servicios generales (21,20% y 18,20% para
cada socio). Mientras que para el caso de las F/A, destacan las em-
presas que pertenecen a sector financiero y de seguros (37,3% para
la empresa adquirente y 12,3% para la objetivo), las empresas del
sector manufacturero (13,9% y 19,2%) y las de servicios generales
(12,1% y 19,3% para cada empresa respectivamente). En ambos ca-
sos, la distribución sectorial para el caso español es bastante similar
a la que se ha obtenido para las operaciones entre países de la UE.
Finalmente, una gran parte de las operaciones de F/A en las que
ha participado una empresa española son adquisiciones de acti-
vos (42%) y tan sólo el 11% son fusiones; mientras que del total de
alianzas, el 72% son empresas conjuntas. Es llamativa además la
tendencia mayoritaria y similar a la de la UE a utilizar los acuerdos
de cooperación como formas de entrada en mercados exteriores
(63,6%), mientras que ocurre lo contrario con las F/A, sólo el 28,6%
de las mismas se utilizan para la internacionalización.
3. CONCLUSIONES
La globalización y el desarrollo de las tecnologías de la información,
así como la ampliación de los mercados han producido importan-
tes cambios en la forma de competir en muchas industrias. Las F/A
y las alianzas estratégicas son los principales instrumentos utiliza-
dos por las empresas para adaptarse a la nueva estructura de la
competencia. Los datos recogidos en este estudio muestran que
en los últimos años las empresas europeas han puesto en marcha
un mayor número de F/A que de acuerdos de cooperación. En este
sentido, la liberalización de los mercados europeos ha favorecido la
consolidación paneuropea de forma que las empresas han preferi-

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do establecer F/A para alcanzar un tamaño eficiente y han limitado
el uso de las alianzas de escala a las etapas previas a la integra-
ción total (Garrette y Dussauge, 2000:68) y como formas de entrada
en mercados exteriores. Otra posible explicación reside en que las
alianzas pueden servir como un primer paso para llevar a cabo una
adquisición porque dan la posibilidad tanto al comprador como al
vendedor de obtener información adicional de las intenciones de la
otra empresa. La evolución de gran parte de alianzas acaba en que
una de las empresas adquiere a su socio. Una alianza previa en-
tre la empresa adquirente y la empresa objetivo puede dar capital
experimental que ayude a la adquirente a desarrollar estrategias y
patrones de comportamiento que permitan un intercambio
eficaz y eficiente de los recursos antes de la adquisición.
Asimismo, ofrecen al comprador información sobre el va-
lor actual de negocio de forma que puede negociar mejor
su adquisición (Hoffman y Schaper-Rinkel, 2001; Porrini,
2004). Cuando estas circunstancias se dan, podemos con-
siderar que la alianza puede ser una buena alternativa es-
tratégica a disposición de los directivos que quieran crecer.
Asimismo, los datos muestran que los países que más utili-
zan estos métodos de crecimiento son Gran Bretaña, Fran-
cia y Alemania. España se sitúa en posiciones intermedias,
lo cual pone de manifiesto el esfuerzo de adaptación de sus
empresas. Cabe señalar que, en líneas generales y con al-
gunas matizaciones, el comportamiento de las empresas españolas
es muy similar al del resto de empresas de la Unión Europea. Ello
refleja la plena integración de España en el contexto europeo así
como la creciente homogeneidad de los comportamientos empresa-
riales en el marco europeo.
Por otra parte es destacable el hecho de que la mayoría de las F/A
son de carácter nacional, lo que pone de manifiesto que las empre-
sas prefieren realizar estas operaciones dentro de sus fronteras en
vez de buscar a otras empresas europeas con las que fusionarse o
a las que adquirir. Aunque cada vez existe una mayor integración
entre los países de la Unión Europea, aún quedan pendientes algu-
nas cuestiones que dificultan la puesta en marcha de operaciones
de este tipo como son las diferencias legislativas, culturales e idio-
máticas, la falta de movilidad geográfica, a las cuáles hay que aña-
dir los característicos problemas de integración de las F/A. Muchos
de estos problemas, o no se presentan, o son más fáciles de supe-
Las F/A y las alianzas
estratégicas son
los principales
instrumentos utilizados
por las empresas
para adaptarse a la
nueva estructura de la
competencia.

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rar en el caso de las alianzas. Esto lleva a las empresas a utilizar
preferentemente este método como forma de entrada en mercados
exteriores. El mayor riesgo de las operaciones de carácter interna-
cional es un motivo que puede justificar el uso de las alianzas ya
que implican la asunción de menores riesgos y costes en el caso de
que la decisión no fuera acertada.
Tanto en Europa como en España, se observa que las empresas
han utilizado estos métodos de crecimiento con mayor o menor fre-
cuencia según las necesidades. En los últimos años (2000-2007)
los cambios competitivos acaecidos en Europa (reestructuración de
algunos sectores, etc.), han provocado una reducción del número
total de acuerdos de cooperación y un aumento en el de fusiones/
adquisiciones. En concreto, las grandes empresas españolas han
presentado un comportamiento muy activo en el establecimiento de
F/A tanto domésticas como internacionales, destacándose las ope-
raciones realizadas entre empresas de sectores como el energético,
el bancario y el de las telecomunicaciones.
Aunque los datos utilizados en este estudio sólo recogen operacio-
nes de grandes empresas, no podemos olvidar que en muchos paí-
ses europeos, entre ellos España, el tejido empresarial está confor-
mado mayoritariamente por pequeñas y medianas empresas y que
sus actuaciones y forma de crecimiento repercuten en la produc-
tividad y competitividad del país. Estas empresas prefieren crecer
de forma interna u orgánica o, en el caso de no disponer de los
recursos suficientes, optan por poner en marcha alianzas tempora-
les en lugar de acometer procesos de fusión o adquisición. En todo
caso, las barreras de crecimiento a las que se enfrentan las peque-
ñas y medianas empresas, como la falta de empleados cualificados,
la falta de financiación, los costes y las dificultades para desarrollar
mercado fuera, hacen más complicado que éstas opten con tanta
frecuencia como las grandes empresas por la puesta en marcha de
F/A (Zozaya González, 2007).
Cercanos al final de esta primera década del siglo XXI, y tras el im-
pacto que la crisis crediticia y financiera está teniendo en el ámbi-
to económico, el panorama para el principio de la siguiente década
parece anticipar movimientos corporativos tanto a escala nacional
como europea y mundial, para atender a las necesidades de creci-
miento y tamaño y a la adaptación al contexto coyuntural y de de-
sarrollo de determinadas industrias. Sin lugar a dudas, estos mo-
vimientos mediante F/A y alianzas vendrán condicionados por las

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características estructurales que finalmente definan las industrias
tras las consiguientes modificaciones que sufrirán en el cambio de
década con el objetivo de reactivar su actividad y recuperar de nue-
vo su atractivo (especialmente en sectores maduros como el del au-
tomóvil o la construcción) o incentivar su expansión, como sería el
caso de sectores emergentes. Igualmente, será necesario tener en
cuenta el apoyo de las políticas públicas para favorecer la reestruc-
turación necesaria en ciertos sectores y el incremento en el tamaño
empresarial protegiendo al mismo tiempo la competencia.
Como conclusión, queremos resaltar que las F/A y los acuerdos
de cooperación son instrumentos que las empresas pueden uti-
lizar para acceder a recursos externos y adaptarse a los cambios
del entorno de una forma flexible y rápida. Esto es especialmente
importante en el caso de atender las necesidades de crecimiento
derivadas del acceso a los mercados internacionales. En este caso,
las alianzas también presentan algunas ventajas adicionales deri-
vadas de su menor nivel de compromiso y menores necesidades
de inversión, además de servir como un paso intermedio antes de
tomar una decisión definitiva sobre la conveniencia o no de poner
en marcha una fusión o una adquisición.
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NOTAS
1. Autora de contacto: Facultad de Ciencias Sociales y Jurídicas; Universidad Rey Juan
Carlos; Campus de Vicalvaro; Paseo de los Artilleros s/n; 28032 Madrid; España
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