Arnoud Boot

University of Amsterdam | UVA · Amsterdam Center for Law and Economics

Patent applications often reveal proprietary information to competitors, but does such disclosure harm firms or also benefit them? We develop and empirically support a theory showing that when firms patent enhancements to incumbent, nondisruptive technologies, they can cooperate more easily on these technologies, increasing their profitability. The...

We study the effects of technological change on financial intermediation, distinguishing between innovations in information (data collection and processing) and communication (relationships and distribution). Both follow historical trends towards an increased use of hard information and less in-person interaction, which are accelerating rapidly. We...

We study the effects of technological change on financial intermediation, distinguishing between innovations in information (data collection and processing) and communication (relationships and distribution). Both follow historic trends towards an increased use of hard information and less in-person interaction, which are accelerating rapidly. We p...

The Oxford Handbook of Banking, 3rd Edition provides an overview and analysis of developments and research in banking written by leading researchers in the field. This Handbook will appeal to graduate students of economics, banking and finance, academics, practitioners, regulators and policy makers. Consequently, the book strikes a balance between...

Na de publicatie van het WRR-rapport Geld en schuld is er veel aandacht uitgegaan naar de optie van een betaalbank. In deze bijdrage plaatsen wij deze aanbeveling in het bredere kader van de probleemanalyse en de geschetste oplossingsrichtingen.

We analyze whether growth firms should delay current investment to hoard cash in order to reduce dilution from external financing. This hoarding motive is the natural counterpart to saving cash as a precaution to help secure funding for future investment opportunities. However, the two motives lead to fundamentally different implications for hoardi...

Geld en schuld zijn van fundamenteel belang voor onze samenleving, maar lastig te doorgronden. In Geld en Schuld: De publieke rol van banken bespreekt de WRR hoe geldschepping werkt, waarom geld en schuld nauw met elkaar samenhangen, wat de belangrijkste problemen zijn en welke oplossingen mogelijk zijn.

Corporate tax reform has been a controversial issue in the U.S. for several years, particularly as U.S. companies have accumulated cash in lower‐tax overseas subsidiaries, while some have used “inversions” to establish overseas corporate domiciles. Two features of U.S. corporate taxation stand out: 1. U.S. corporate income tax rates are the highest...

Plotseling is de corporate governance-discussie terug in het nieuws. Akzo-Nobel en Unilever voelden de dreiging van activistische aandeelhouders, en het land was in rep en roer. Het mogelijk verlies aan nationaal erfgoed door buitenlandse ‘roofkapitalisten' zou toch niet mogen gebeuren. Een prachtig, optimaal getimed speciaal nummer van dit blad –...

Bouwend op onze recente studie voor het Ministerie van Financien (zie Ligterink et al,, 2017) rapporteren wij inzichten uit de internationale empirische literatuur, aangevuld met een eigen analyse van de pros en cons van private equity. De effecten van private equity op de performance van ondernemingen zijn over het algemeen licht positief. Door ee...

Het krachtenveld van beursgenoteerde ondernemingen is door de steeds wispelturiger financiële markten ingewikkelder geworden. Het besturen van ondernemingen vraagt speelruimte, maar de hectiek van financiële markten en activistische aandeelhouders lijken daar inbreuk op te maken. Hoe te komen tot een goed evenwicht? Er is geen uniek recept. Het fun...

We study the interaction between relationship banking and short-term arm's length activities of banks, called trading. We show that a bank can use the franchise value of its relationships to expand the scale of trading, but may allocate too much capital to trading ex post, compromising its ability to build relationships ex ante. This effect is rein...

Rendementsdenken is het nieuwe woord van 2015. Je zou na de bezetting van de Universiteit van Amsterdam (UvA) bijna denken dat er iets mis mee is. De Van Dale kent wel het woord ‘rendement’, en dat betekent ‘nuttig effect van iets’. Wie kan daar op tegen zijn? Maar wat is er dan wel mis? Kern van een universiteit is dat er iets wordt geleerd en dat...

The Oxford Handbook of Banking, second edition provides an overview and analysis of developments and research in banking written by leading researchers in the field. This handbook will appeal to graduate students of economics, banking and finance, academics, practitioners, regulators and policymakers. Consequently, the book strikes a balance betwee...

De zelfstandige uitoefening van het accountantsberoep is in de loop van de tijd via samenwerkingsverbanden uitgegroeid tot grote accountantsorganisaties die wettelijke controles verrichten en onder extern toezicht staan. Door maatschappelijke ontwikkelingen, recente calamiteiten en het grote publieke belang dat aan accountantscontroles wordt toegek...

This eBook collects some of the best Vox columns on financial regulations, starting with the fundamentals of financial regulations, moving on to bank capital and the Basel regulations, and finishing with the wider considerations of the regulatory agenda and the political dimension. Collecting columns from over the past six years, this eBook maps th...

The EU banking system has reached a size where it is likely to give a negative contribution to economic growth and to increase risk taking, in the form of banks’ default risk and of likelihood of financial crises. Moreover, being heavily bank-dependent, the EU financial system is associated with a more volatile supply of credit and lower economic g...

De parlementaire enquête naar de woningcorporaties is in volle gang. Het Vestiadebacle staat u waarschijnlijk nog wel voor de geest. En dan hebben we het nog niet gehad over Amarantis – u weet wel, die megalomane scholengemeenschap waar de Raad van Bestuur een apart hoofdkantoor had ver weg van de scholen met hun lastige leerlingen en leraren. En w...

We analyze when entrepreneurial firms hoard more cash and when instead they raise more external financing to co-finance new investments. Our simple dynamic model focuses on differences in vision between the firm's manager and financiers: they may disagree about the attractiveness of new investment opportunities. We show that firms with better inves...

This note discusses some issues in bank closure policy from a financial stability standpoint and how these issues have evolved since we first raised the question of how a reputation-driven divergence of interests between bank regulators and taxpayers may distort bank closure policy in our 1993 paper in The American Economic Review. Regulators now d...

Tussen 2000 en 2012 is het bedrag dat Nederlandse beursfondsen besteden aan aandeleninkoop vertienvoudigd, van 2 miljard euro in 2000 tot 20 miljard euro in 2011. Modigliani en Miller (M&M) hebben ons al in 1958 geleerd dat schuiven met geld, dus ook aandeleninkoop, geen waarde creëert, behalve als de fiscus meebetaalt in de vorm van aftrekbaarheid...

Traditional banks have proved to have severe limits in mitigating financial exclusion. The microfinance revolution is intended to address this problem by devising new approaches which ease credit access for poor and uncollateralized borrowers. In this introductory essay we present a special issue of the Rivista Italiana degli Economisti on the role...

We study the interaction between relationship banking and short-term arm’s length activities of banks, called trading. We show that a bank can use the franchise value of its relationships to expand the scale of trading, but may allocate too much capital to trading ex post, compromising its ability to build relationships ex ante. This effect is rein...

De kenniseconomie wordt als steeds belangrijker gezien in de wereldwijde concurrentieslag. Er is grote maatschappelijke druk op instellingen van hoger onderwijs, en met name universiteiten, om te presteren. Ze moeten het goed doen op de ranglijsten, onderzoek verrichten met maatschappelijk relevantie, en in toenemende mate zelf op zoek gaan naar pr...

The Stability of the Banking Sector: Dealing with Marketability and Complexity This paper focuses on the proliferation of financial innovations as a decisive force affecting the stability of the financial services industry. A fundamental feature of more recent financial innovations is their focus on augmenting marketability which makes banks and fi...

De laatste jaren brachten ons van bankencrisis tot eurocrisis. De belangrijkste crisis is echter een vertrouwenscrisis die al wat langer met ons is. Herinneren we ons nog de problemen bij Enron, Parmelat en Ahold, toch al 10 jaar geleden? Een vertrouwenscrisis rond het ondernemingsbestuur, en ook in de richting van externe accountants. Niet voor ni...

Met alle onrust om ons heen – van financiële crisis tot economische crisis – lijkt er meer dan ooit behoefte aan reflectie en distantie. Als de laatste decennia ons iets geleerd hebben dan is dat we er niet veel mee opschieten als iedereen achter elkaar aan rent. En toch is dat wat is gebeurd. De internet bubble en de financiële crisis zijn ten ene...

Bij veel economische activiteiten met monopolie-achtige kenmerken wordt het maximaal te behalen rendement door een toezichthouder gefixeerd op basis van het corporate finance gedachtegoed, en in het bijzonder de WACC-methodologie. Aan de juiste bepaling hiervan zitten echter vele haken en ogen. Wij bespreken de belangrijkste misvattingen. Daarnaast...

The objective of this overview paper is to address some key issues affecting the stability of financial institutions. The emphasis is on the micro-economics of banking: what type of incentives do financial institutions have in the current landscape? And what does this imply for regulation and supervision? The paper is motivated by the proliferation...

The credit crisis has made us all aware of the fragility of banks, and the financial sector at large. These very same banks also show up in the Euro sovereign debt crisis. EU banks outside Greece, Portugal and Ireland may own a few hundred billion euro’s of the total outstanding public debt of those three countries. Any debt restructuring will ther...

A fundamental feature of more recent financial innovations is their focus on augmenting marketability. We point at the potential dark side of marketability. Marketability has possibly led to an excessive proliferation of transaction-oriented banking (trading and financial market activities). The 2007-2009 financial crisis appears to have countered...

The objective of this overview paper is to address some key issues affecting the stability of financial institutions. The emphasis is on the micro-economics of banking: what type of incentives do financial institutions have in the current landscape? And what does this imply for regulation and supervision? The paper is motivated by the proliferation...

We examine the design of control rights of external financiers, and how these interact with the firm's security issuance and capital structure when the firm's initial owners and managers may disagree with new investors over project choice. The first main result is an ex ante managerial preference for “soft” financial claims that maximize managerial...

Moeten banken kleiner worden? En zijn ze te complex? Zomaar wat vragen die gesteld worden in deze tijd van financiële crises. Dit zijn fundamentele vragen. Nu we in een tijd leven waarin economen in het centrum van de belangstelling staan, is het tijd om te sturen op echt – dus fundamenteel – onderzoek. Wat weet de economische theorie over de optim...

A fundamental feature of recent financial innovations is their focus on augmenting marketability. We point at the potential dark side of marketability. The paper casts its analysis of the pros and cons of financial innovation within the financial development and economic growth debate. The innovations are largely spurred by developments in informat...

De problemen rond de euro hebben het gebrek aan politieke moed blootgelegd. Een maatschappelijk debat over onze nationale beleidsruimte en de plaats van Nederland in Europa wordt niet gevoerd. Maatschappelijke cohesie vraagt om zo’n debat. Visie en moed zijn nodig voor een meer op de toekomst georiënteerd beleid.

In deze bijdrage wordt een overzicht gegeven van de kredietcrisis. Aan bod komen de oorzaken van de kredietcrisis, met ook een historisch perspectief, en de oplossingsrichtingen naar de toekomst. Een van de grote problemen bij het trekken van de juiste lessen uit de kredietcrisis is dat het een veelhoofdig ‘monster’ is. Enerzijds zijn er pure macro...

Het aardige, maar ook bedreigende van deze tijd is dat alles los lijkt te zitten; oude, vaste verbanden staan ter discussie. Het eerste dat opvalt, is dat de dynamiek veel groter is geworden. Als we bijvoorbeeld kijken naar de samenstelling van de S&P 500 index van grootste Amerikaanse ondernemingen zien we daarin tot de jaren negentig van de vorig...

We discuss some key issues related to supervisory arrangements in the Euro-system countries. In particular, we address the lender of last resort (LOLR) structure and the related crisis management framework. We focus on the responsibilities and powers of individual countries (and national central banks) vis-à-vis those at the European level (EU and...

The banking landscape is in flux. Financial institutions and markets have become deeply intertwined and competitive pressures have intensified. Stability issues have become paramount, aptly illustrated by the credit crisis of 2007-2009. In this paper we review the existing literature to analyze the various implications of these developments and wha...

We focus on public-market investor participation to analyze the firm's decision to stay public or go private. The liquidity of public ownership is both a blessing and a curse: It lowers the cost of capital, but also introduces volatility in a firm's shareholder base, exposing management to uncertainty regarding shareholder intervention in managemen...

Begrijpen we de economie of rennen we alleen maar achter modeverschijnselen aan? Schumpeter, in zijn postuum gepubliceerde standaardwerk History of Economic Analysis, had het ideaal dat het vak economie ontdaan zou kunnen worden van de maatschappelijke en historische context. Hij formuleerde het als ‘het [het vak economie] zal eindelijk dezelfde di...

De kredietcrisis die afgelopen zomer is ontstaan roept de vraag op of credit ratingbureaus hun werk goed doen. In dit artikel wordt ingegaan op de rol die ratingbureaus spelen. De specifieke problematiek van ratingbureaus wordt geplaatst binnen het kader van de fundamentele herinrichting van de financiële sector die gaande is. Als er iets de hedend...

The structure of the financial services industry is in flux. Liberalization, deregulation, and advances in information technology have changed the financial landscape dramatically. Interbank competition has heated up and banks face increasing competition from nonbanking financial institutions and the financial markets. The predictability of the ind...

Het Nederlandse hoger onderwijs en universiteiten moeten een volgende kwaliteitsslag gaan maken: een waar kwaliteit van het onderwijs en investeren in de omgeving centraal staan. Meer dan ooit is de universiteit de 'lokale verankering van globalisering'. Het maatschappelijke rendement van universiteiten moet omhoog. Als het ergens aan ontbreekt in...

Deze publicatie van het Amsterdam Center for Corporate Finance in haar discussiereeks ‘Topics in Corporate Finance’ gaat over de financiële crisis. Dat het financiële systeem het afgelopen jaar enige schrammetjes heeft opgelopen is een understatement. Het financiële stelsel staat onder druk. Grote onzekerheid bestaat over het reilen en zeilen van d...

The growth of financial intermediation research has yielded a host of questions that have pushed "design" issues to the fore even as the boundary between financial intermediation and corporate finance has blurred. This volume presents review articles on six major topics that are connected by information-theoretic tools and characterized by valuable...

This paper will appear as the lead chapter in a readings book on corporate finance, financial intermediation and market microstructure. The unifying theme in the book is optimal design, and various chapters deal with the design of contracts, securities, institutions, market mechanisms, and regulation from an information-theoretic perspective. Each...

Zelden domineert een onderwerp zozeer het maatschappelijke debat: zijn private equity en activistische aandeelhouders een zegen of een probleem? Veel Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen, van ABN AMRO, (voormalige) VNU tot Stork en Ahold, voelen de druk van private equity investors en aandeelhoudersactivisme in het algemeen. Dit themanummer va...

Zo maar een hedgefund die met een simpele brief ABN AMRO doet veranderen in een beleggingsobject dat niet meer beoordeeld wordt op zijn eigen prestaties, maar louter nog op de verwachtingen over de signatuur van de partij die haar zal overnemen. Het zal je maar gebeuren. De vakbonden zitten helemaal in de stress. Het mooie evenwicht tussen arbeid e...

In this paper we empirically examine the stock price response to credit rating changes, with a particular focus on the credit watch procedure. The credit watch procedure allows for an ongoing monitoring role of the credit rating agency and implicit contracting between the credit rating agency and a firm in the event of a potential change in the fir...

We assess the influence of competition and capital regulation on the stability of the banking system. We particularly ask two questions: i) how does capital regulation affect (endogenous) entry; and ii) how do (exogenous) changes in the competitive environment affect bank monitoring choices and the effectiveness of capital regulation? Our approach...

In this paper we offer a theory of dividend distributions by business groups in environments with weak investor protection. We hypothesize that business groups operate a type of internal capital market and use dividends as a transparent means of transferring cash across group firms – despite the reduction in private benefits. The intuition, formali...

Corporate governance was tot voor kort eenvoudig. Voor de grotere Nederlandse beursvennootschappen gold dat het management tezamen met de Raad van Commissarissen de dienst uitmaakte, en ze moesten het wel heel bont maken voor dat er rumoer ontstond. Aandeelhouders moesten vooral niet te moeilijk doen. Zelfs in de Amerikaanse praktijk was dit niet e...

De Code Tabaksblat (de Code) mag zich verheugen over algemene bekendheid in ondernemingsland. Maar wat is er tot nu toe van terechtgekomen? Welke lessen kunnen hieruit worden getrokken? En hoe moeten we verder? Deze vragen staan centraal in dit themanummer van het MAB.

Bij de monitoring van de Code Tabaksblat (de Code) staat de formele naleving van de Code sterk op de voorgrond. De materiële naleving ervan komt nauwelijks aan de orde. Dit is voor een groot deel inherent aan het gekozen instrumentarium (code en monitoring). Wij bespreken onder andere de rollen van een aantal belangrijke ‘gatekeepers’ en doen een a...

Samenvatting Credit ratings zijn een onbegrepen fenomeen in de hedendaagse financiële markten. Het belang van ratings in de praktijk lijkt onomstreden. Tegelijkertijd is de academische literatuur uitermate sceptisch over het belang van credit ratings. In een recente bijdrage aan het internationale wetenschappelijk debat presenteer ik --samen met co...

We analyze a publicly-traded firm’s decision to stay public or go private when managerial autonomy from shareholder intervention affects the supply of productive inputs by management. We show that both the advantage and the disadvantage of public ownership relative to private ownership lie in the liquidity of public ownership. While the liquidity o...

In this article, we provide a novel rationale for credit ratings. The rationale that we propose is that credit ratings serve as a coordinating mechanism in situations where multiple equilibria can obtain. We show that credit ratings provide a "focal point" for firms and their investors, and explore the vital, but previously overlooked implicit cont...

We analyze an entrepreneur/manager's choice between private and public ownership. The manager needs decision-making autonomy to optimally manage the firm and thus trades off an endogenized control preference against the higher cost of capital accompanying greater managerial autonomy. Investors need liquid ownership stakes. Public capital markets pr...

The increasingly competitive environment poses challenges to bankers. This paper emphasizes relationship banking as a prime source of the banks' comparative advantage. The proliferation of transaction-oriented banking (trading and financial market activities) does however seriously challenge relationship banking. Competition from financial markets...

In this article, we provide a novel rationale for credit ratings. The rationale that we propose is that credit ratings serve as a coordinating mechanism in situations where multiple equilibria can obtain. We show that credit ratings provide a “focal point” for firms and their investors, and explore the vital, but previously overlooked implicit cont...

We derive debt, equity, convertible debt and asset-backed debt securities as optimal security designs in an environment in which the owner-manager has an endogenous control preference - a desire for autonomy - arising from the anticipation of future disagreement with investors over a value-maximizing project choice. This disagreement is engendered...

Limperg heeft zich ook met financiering bezig gehouden: deel III van zijn verzameld werk gaat hierover. In deze bijdrage geef ik een beschouwing over de werkwijze van Limperg en hoe tegen hem als geleerde moet worden aangekeken. Vervolgens ga ik in op de revolutie in de financieringstheorie die na Limperg pas vorm heeft gekregen. Ik leg hierbij, wa...

We analyze a publicly-traded firm's decision to stay public or go private when managerial autonomy from shareholder intervention affects the supply of productive inputs by management. We show that both the advantage and the disadvantage of public ownership relative to private ownership lie in the liquidity of public ownership. While the liquidity o...

In organizations, ideas are often delegated for evaluation as a means of efficiently aggregating multiple information signals. However, those who delegate often find it impossible to separate the evaluation of the ideas they delegate from the evaluation of abilities of those delegated the task of assessing these ideas. This commingling of the asses...

In this paper we identify the tradeoffs between objectivity and proximity as fundamental to the corporate governance debate. We stress the value of objectivity that comes with distance (e.g., the market-oriented U.S. system), and the value of better information that comes with proximity (e.g., the more intrusive Continental European model). Our key...