Andreas Schueler

Andreas Schueler
Universität der Bundeswehr München · Fakultät für Wirtschafts- und Organisationswissenschaften

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Introduction
Andreas Schueler works at the Fakultaet für Wirtschafts- und Organisationswissenschaften, Universitaet der Bundeswehr Munich, Germany. He holds the chair of finance and financial services. Andreas does research especially on valuation, value based management, and corporate restructuring. His most recent publications are part of his projects on management compensation and DCF valuation. Andreas is on Researchgate since the end of February 2018.
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Projects (7)
Project
Learn more about the valuation of companies in financial distress, debt equity swaps, and some articles of the Germany bankruptcy code (§§17, 18, 19 Insolvenzordnung and - forthcoming - § 245 Insolvenzordnung).
Archived project
Analyze the lease-or-buy decision and integrate leasing into valuation and performance measurement.
Research
Research items (142)
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Full-text available
The DCF method or multiples are used to value companies in practice. Starting with the value additivity principle, the paper presents a general framework for DCF valuation. This framework allows defining stepwise and aggregated approaches to value risky cash flows and identifying inconsistent approaches. The framework helps to integrate sales, cont...
Article
Full-text available
The DCF method or multiples are used to value companies in practice. Starting with the value additivity principle, the paper presents a general framework for DCF valuation. This framework allows defining stepwise and aggregated approaches to value risky cash flows and identifying inconsistent approaches. The framework helps to integrate sales, cont...
Article
For a view-only version of the paper visit http://rdcu.be/EVRp. This paper aims at the valuation of companies that grant real or virtual stocks or options to executives. Starting with an one-period binomial model, several approaches evolve to value companies that grant stock options to their employees. The paper also discusses the distribution of...
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Mein Kollege Bernhard Schwetzler und ich haben diesen Kommentar zum IDW Praxishinweis 2/2018 verfasst. Wir haben den Praxishinweis als Anstoß zu einer Diskussion zum Thema Verschuldung und Unternehmenswert verstanden und sehen unsere Anmerkungen als einen ersten Beitrag dazu. Zum Download bereit steht die zweite, überarbeitete Version vom Juli 2019...
Answer
As said by others above, nominal rates and cash flows should be your first choice. This does not mean that real valuations cannot provide insights, especially in an high-inflation environment. As the impact of the TV formula is concerned, extend the forecast horizon. Even a 'rough' extension might mitigate mistakes made by using the plain-vanilla TV formula.
Data
Lösungen zu den Übungsaufgaben zum Kapitel Unternehmensbewertung in Schüler, Finanzmanagement mit Excel, 2. Auflage.
Article
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Besprechung der Entscheidung LG München 30.05.2018, Az 5 HK O 10044/16
Answer
Dear Srikanth,
in addition to the previous answers, note the link between PB and PE, which is ROE:
PB = P/B x Earn/P x P/Earn = Earn/B x PE = ROE x PE
Thus, ROE is central for comparing/linking PB and PE.
Presentation
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Zwei Anmerkungen zur Beurteilung der Planung der bewertungsrelevanten Überschüsse in der Rechtsprechung. Zum einen geht es um die Einschätzung des Niveaus der geplanten Überschüsse und die Einhaltung des Risikoäquivalenzprinzips, zum anderen um die Bewertung von Überschüssen in Fremdwährung (Wechselkursprognose).
Answer
Germany: 19% in general, 7% on food and books.
Answer
Hello, if your question implies that it is negative, we should stop taxing corporations ;).
Answer
Hello, I think registration/protection of IP comes first in order to enable (and protect) the owner of the IP to generate value out of it. The valuation comes into play independent from that step. Best Andreas
Question
I am looking for data especially on the terms of ABS.
Answer
Some brief comments in addition to the answers provided above:
1. Cost of debt after tax from the borrower's perspective are 7%. Taxes payable by the lender on the interest received are his (the lender's) problem. Or: imagine the debt investors (lenders) to be private investors whose income is not subject to the corporate tax rate.
2. Cost of equity are indeed to be derived from the equity investors (owners) point of view. But this is not a questionable observation, but the result of the overall objective of the firm to maximize the value of equity, i.e. maximize the value for the owners. Cost of debt after tax are the cost for a source of external finance (from the borrowing company's perspective and the perspective of its owners) and are to be considered as one variable for achieving this objective.
Best
Andreas
Answer
Some brief comments in addition to the answers above:
As mentioned before, EBITDA on its own is not sufficient for valuation. It is used as part of a multiple valuation (e.g. EV/EBITDA) in practice, although this leads to only a rough estimate of company value. For DCF valuation EBITDA is not enough. Depending upon the DCF approach used (APV, WACC, FTE) either unlevered FCF or levered FCF are to be discounted. EBITDA measures only part of the FCF (unlevered or levered).
If I may add the link to a paper of mine:
Answer
RORAC (see above), but also the other way around RAROC, or with both numerator and denominator adjusted for risk (RARORAC). The tricky part is: how to link these ratios to company value?
As a risk measure see also Value at risk.
Answer
If your question addresses the way how to value a company which generates cash flows in foreign currency: you could either use the forward rate method or the spot rate method; start with Koller/Goedhart/Wessels, Valuation, Chapter 23.
Answer
A quick additional comment regarding the implementation: try 'data table' in Excel, possible also for two variables (e.g. price, volume).
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Cooper and Nyborg published a paper in the European Financial Management (January 2018). Unfortunately, one of their main results is known since 1997 (Inselbag and Kaufold 1997, not cited by Cooper and Nyborg), and can also be found in textbooks on valuation. A second main result is wrong. Another one is redundant. I think the readers of the journa...
Answer
My recommendation would be
Holthausen/Zmijewski, Corporate Valuation: Theory, Evidence & Practice
Koller et. al, Valuation (see other answers)
Article
Corrects a formula in the appendix. The online-publication is already corrected. View it online: http://rdcu.be/EVRp
Chapter
Der Beitrag diskutiert die DCF-Bewertung sanierungsbedürftiger Kapitalgesellschaften. Dabei wird gezeigt, wie die Zahlungs- und Risikoverteilung zwischen den Kapitalgebern aussehen könnte und wie die üblichen DCF-Varianten die resultierenden Herausforderungen meistern. Es wird deutlich, dass der Flow-to-Equity- und der WACC-Ansatz für die Bewertung...
Chapter
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In this article I discuss DCF valuation for companies in financial distress. Cost of capital and DCF methods (APV, WACC, FTE) are being discussed accounting for the risk of default and tax shields. Der Beitrag diskutiert die DCF-Bewertung sanierungsbedürftiger Kapitalgesellschaften. Dabei wird gezeigt, wie die Zahlungs- und Risikoverteilung zwisch...
Presentation
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This presentation illustrates different approaches to valuing risky cash flows based upon the market additivity principle (DCF tool kit).
Article
for a read-only Version copy the following link into your browser: https://lesen.lexisnexis.at/s/IjQzMSByd3ogMjAxNyAyNCA0Ig.HYG4qy2R22USFMtuyFbXbnMCpzQ This paper presents a literature review on valuation based upon German and international journals. It covers both journals addressing researchers and journals addressing practitioners. One conclusio...
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The paper deals with the valuation with multiples and discusses its pitfalls, links and some extensions.
Article
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Der Aufsatz beschäftigt sich mit der Legaldefinitionen der Gründe zur Eröffnung eines Insolvenzverfahrens, zeigt mit einem einfachen Beispiel die Überschneidungen zwischen drohender Zahlungsunfähigkeit und Überschuldung und macht einige Verbesserungsvorschläge.
Article
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We analyze bonds issued by Geman medium sized companies ("Mittelstand", SME) from the beginning of the trading of these bonds on German exchanges until the end of 2016. We collect and interpret data on spreads, covenants, rating and collaterals. One of the conclusions is that the default rate is far too high compared to the rating granted at the ti...
Article
The paper deals with problems caused by valuing companies at a valuation date not equal to the end of the fiscal year. DCF formulae have to be adjusted accordingly. If the standard definitions are applied, valuation errors are impending. They may be small, but inacceptable. WACC might look pretty strange and can even turn negative for the first yea...
Article
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The paper analyzes the requirements for a debt equity swap to be beneficial for debt and equity investors individually and collectively. It also addresses the valuation of the claims of the lenders by their going-concern value, liquidation value or face value. The preferences of the investors are relevant both for groups of investors and for the in...
Presentation
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This presentation is a review of recent contributions to the theory and practice of company valuation.
Book
Textbook on valuation (capital budgeting, risk, DCF, APV, WACC, FTE, multiples, financial distress, valuation & jurisdiction, value based management), 7th edition, 2016
Article
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The paper discusses conditions for a debt equity swap to be in the interests of debt and equity investors by referring to relevant articles of the German bankruptcy code (Insolvenzordnung) and using a recent case (IVG). The conceptual part is based upon our paper published in Die Betriebswirtschaft.
Article
The paper deals with the valuation of claims when the decision between going concern and liquidation of a company in financial distress has to be made. It distinguishes between the perspective of all claimants (secured and unsecured lenders, owners) and the specific perspective of each claimant. It is an overview without formulae. Der Beitrag disk...
Book
Konsequente Auseinandersetzung mit grundlegenden Investitions- und Finanzierungsfragen in Excel: Dieses Lehrbuch behandelt die Grundlagen betrieblicher Investitions-, Finanzierungs- und Ausschüttungsentscheidungen theoretisch fundiert und anwendungsorientiert. Entscheidender Unterschied zu einführenden Finanzierungslehrbüchern im deutschen Sprachra...
Book
Textbook on valuation (capital budgeting, risk, DCF, cost of capital, APV, WACC, FTE, multiples, financial distress, leasing, valuation & jurisdiction)
Article
No author likes his contributions to be used without proper citation, neither do we. This comment clarifies that Schmautz/Lampenius use a concept without providing a sufficient list of references.
Presentation
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This presentation deal with the principles of valuing the claims of debt and equity investors considering some aspects of the Geman Bankruptcy Code.
Presentation
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This presentation deals with the valuation of cash flows in foreign currency. It discusses country risk premia, parities, forward rates ...
Article
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In this brief note I reconcile 5 ways to company valuation: DCF valuation, certainty equivalents, time state preference, risk neutral valuation, Fischer Black simplified discounting rule. Anhand eines einfachen Zahlenbeispiels werden fünf Methoden (Sicherheitsäquivalentmethode, Risikozuschlagsmethode, Time-State-Preference-Ansatz, risikoneutrale Be...
Article
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The paper deals with the German jurisdiction on valuation. Die Diskussion der Rspr. zur Unternehmensbewertung gibt nützliche Hinweise zu Rahmenbedingungen, die bspw. in Spruchverfahren oder anderen gerichtlichen Anlässen für Unternehmensbewertungen einschlägig sein können. Als Referenzpunkt dienen zentrale Erkenntnisse der Literatur zur Unternehme...
Article
In praktischen Unternehmensbewertungsfällen finden üblicherweise die drei Standard-DCF-Varianten oder die Marktpreisschätzung durch Multiplikatoren Anwendung. Mit dem Wertadditivitätsprinzip als Ausgangspunkt wird in dem Beitrag ein DCF-Baukasten entwickelt. Dieser ermöglicht die Konstruktion konsistenter Ansätze zur modularen oder aggregierten Bew...
Article
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Comment on the decision of the OLG München. Kommentar zur genannten Entscheidung des OLG München
Article
The paper links value based management and taxes. Specifically, it shows that the widespread use of pre-tax residual income (value added) can lead to wrong decisions. Die Praxis arbeitet nicht selten mit Residualgewinnen vor Steuern. Der Beitrag stellt klar, dass dies Fehlentscheidungen zur Folge haben kann, wie z.B. eine Investition in Projekte,...
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Three comments on Schmautz/Lampenius, Net value created: measuring a non-life insurer's performance, ZVersWiss (2013), 237-255 Simon Krotter/Andreas Schueler The paper of Schmautz/Lampenius consists of two parts. First, the authors describe the performance measure Net Value Created (NVC). The concept is then applied to an insurance company. We have...
Presentation
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This presentation deals with the valuation and restructuring of debt and equity investors for a company in economic and financial distress.
Article
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In this paper we analyze bonds issued by German SME. Ziel unseres Beitrags ist es, erstens zu untersuchen, ob sich die Anleihebedingungen der teilweise platzierten von denen der voll platzierten Anleihen und die Bedingungen der Anleihen später insolventen Emittenten von denen der solventen Emittenten unterscheiden. Zweitens wollen wir analysieren,...
Article
The paper discusses the valuation of a company by using multiples emphasizing various pitfalls. Die Schätzung des Marktpreises eines Unternehmens mithilfe von Multiplikatoren wird aufgrund ihrer fehlenden theoretischen Fundierung in der Fachliteratur kritisch gesehen. In der Bewertungspraxis hat man sich aber mit multiplikatorgestützten Bewertung...
Article
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Three comments on how to derive the risk free rate for defining cost of capital. Refers to the German yield curve. Ziel dieses Beitrags ist es, ergänzend auf drei Aspekte bei der Verarbeitung der Zinsstrukturdaten hinzuweisen und deren empirische Relevanz anhand einer Auswertung der Zinsstrukturkurven von August 1997 bis Ende Oktober 2013 zu quant...
Article
The article discusses the valuation of claims and the valuation of a company in financial distress. It applies the APV approach.
Article
View-only-Version unter: https://rdcu.be/56gs Es wird ein Gerüst zur Berechnung von Eigen-, Fremd- und Gesamtkapitalkosten auf Basis empirischer Daten entwickelt und auf deutsche börsennotierte Aktiengesellschaften für den Zeitraum von Anfang 1988 bis März 2006 angewandt. Datengrundlage sind Zinsstrukturkurven, Aktienmarktrenditen, Betawerte, Vers...
Article
In this paper I apply the APV to value a company in financial distress using Eurotunnel from the perspective of 2007 as an example. In meinem ebenfalls im M&A REVIEW erschienenen Artikel „Konzeptionelle Überlegungen zur Bewertung restrukturierungsbedürftiger Unternehmen“ wurden einige Besonderheiten dieser speziellen Bewertungssituation, die sich...
Chapter
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In diesem Beitrag stellen wir die Entwicklung der Zinsstrukturkurven über die letzten fünfzehn Jahre dar und diskutieren Vorschläge zur Verarbeitung der Zinsstrukturdaten, die von den Fachverbänden deutscher und österreichischer Wirtschaftsprüfer unterbreitet wurden. Nach Ermittlung eines theoretisch fundierten Referenzpunktes spiegeln wir daran de...
Chapter
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Im Zentrum des Beitrags stehen die Bewertung und die finanzielle Analyse von Infrastrukturprojekten insbesondere aus dem Bereich „Verkehrsinfrastruktur“, die als sogenannte Projektfinanzierungen konzipiert sind. Als Beispiel dient das Projekt Eurotunnel. Die Bewertung der Eigenkapitalanteile (nicht nur) von Infrastrukturprojekten haben wir am Beisp...
Book
Unternehmensbewertung Company valuation
Article
In this paper we discuss peformance measurement and VBM for performance indicators based upon cash flows vs. residual income. For this purpose, we also discuss different DCF approaches (APV, WACC, FTE). Zur wertorientierten Unternehmenssteuerung werden Performance-Kennzahlen für Entscheidungsfindung und Incentivierung benötigt, die den Grad der Zi...
Article
In addition to other contributions to the literature, this note shows how value created can be measured if firms are financed not only by equity, but also by debt. We deal with this capital structure using the weighted average cost of capital (WACC) approach. We show that measuring value creation with residual incomes requires the use of a modified...
Article
Zusammenfassung Der Beitrag beschäftigt sich mit den Auswirkungen der Unternehmensteuerreform 2008 einschließlich der Einführung der Abgeltungssteuer auf die Vorteilhaftigkeit von Direktversicherungen. Die Analyse erfolgt sowohl aus Arbeitgeber- als auch aus Arbeitnehmersicht. Zwar wird der Verhandlungsspielraum nach Steuerreform kleiner, für beide...
Book
Case studies on valuation (IPO, restructuring, M&A, capital budgeting) based upon real life examples (Fraport, Eurotunnel, Airbus and others)
Article
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Der vorliegende Aufsatz erweitert den Beitrag von S. 2269 zu unternehmenswertorientierten Finanzentscheidungen um einige Überlegungen zu Auswirkungen der Unternehmensteuerreform 2008 einschließlich der für 2009 geplanten Einführung der Abgeltungsteuer. Die in dem ersten Beitrag entwickelte Finanzierungshierarchie und der Ansatz zur modularen Untern...