Moneta e Credito

Publications
Review of SALVATI, M. (2009), Capitalismo, mercato e democrazia, il Mulino, Bologna. ISBN: 9788815133984 (€ 14).
 
Revised version of a paper read to the Anniversary (Fiftieth) Conference of the Islandic Economic Association on March 11, 1988. Originally published in the BNL Quarterly Review, vol. 41 n. 165, June 1988, pp. 135-145.
 
Recensione in chiave comparata dei recenti volumi di Apps & Rees (2009) e Todorova (2009) in tema di economia della famiglia e di genere.
 
The article is a revised version of a speech the author gave at a conference in memory of Paolo Baffi, former Governor of Italy's Central Bank. The author recalls his personal experience at the Banca d'Italia and his intellectual exchanges with the Governor and other leading officers, within the day-to-day activities of the Central Bank.
 
The article criticises the recent Stiglitz-Sen-Fitoussi Report arguing that the suggestion of developing a series of indicators that would complement the traditional GDP will in fact end up in confirming the centrality of the GDP, which would remain the central theoretical reference point as well as the main policy target. What is needed is a new conceptual framework of which the GDP is only a part, that has the potential to lead to a new synthetical index, replacing the GDP altogether. The article sketches the main characteristics of such a new index.
 
Placing Basel II in the perspective of the more general trend in financial regulation, the paper analyses its efficacy an efficiency as a device ti foster financial resiliency. In assessing the criticism levelled against the New Accord, special attention is devoted to the case of the emerging countries. I suggest that Basel II is neither a sufficient, nor a necessary condition to attain systematic financial stability, especially in weak institutional and macro-policy environments. Taking also into account just how complex and onerous the scheme is, I conclude that the emerging countries should look for new international institutional arrangements based on the principle of a stability level playing field. JEL Codes: E44, F53, G21, G28, O16Keywords: Basilea II, paesi in via di sviluppo
 
A system of firms managed by the workers, if organized in the LMF form as suggested by Vanek, realizes a new method of production, one of the possible forms of a market based socialism. Thus, it is interesting to investigate the issue of a transition from capitalism to the new mode of production. This is the main aim of the present article. The economic literature on the transition to socialism deals with many issues, but for the most part it is based on the idea tha t socialism must necessarily imply centralized planning. However, the problems posed for a socialist system in which firms are managed by workers are not entirely different. Rather, in this case the difficulties turn out to be smaller. This is true for many reasons, but chiefly because the cooperative system is a market system.
 
The present work seeks to identify the determinants of the formation of new enterprises in business-to-business in Italy during the second half of the 1980s. Utilising data pertaining to the characteristics of business demographics in this sector, an econometric analysis is performed. The author critically examines the literature on the development of services for production in Italy. Then the data employed is presented and two groups of equations are used to interpret the determinants of the fertility and the birthrate for business services from 1987-90. JEL Codes: D20, L80Keywords: Italy, enterprise formation, services, production
 
In this article we underline the effects of the crisis that erupted in the U.S. in 2008, due to financial hazard, and then spread everywhere, to assess how the euro zone (EMU) and its countries have acted. We will consider two periods that the EMU has passed through, each characterized by a different attitude towards the crisis: diversified resistance (with more deficits and higher debt, that in many countries was due to bail out banks); unified resistance (intergovernmental coordination, with a common special vehicle (EFSF), ratified by Ecofin and the European Council). We conclude with references to 2011 when the Òregulation with actions for growthÓ might begin.
 
Contribution to a series of recollections and reflections on professional experiences of distinguished economists. Originally published in the BNL Quarterly review,vol. 38 n. 154, September 1985 pp.211-221.
 
This paper distinguishes between the competitive position of U.S. firms and that of the U.S. and other countries as geographical locations for production. While the share of the U.S. in world exports of manufactures fellmore than 40 per cent between 1957 and 1977, the share of all U.S. firms from all locations declined much less and the share of U.S. multinational enterprises increased.The comparative advantage of U.S. multinational firms, as measured by the industry distribution of their exports from all locations, changed very little between 1966 and 1977. At the same time, there were large shifts in the comparative advantage of the parent firms in the U.S., their overseas affiliates, and foreign firms. The changes for the U.S. parents and their affiliates reflected differences among industries in the extent to which export production shares moved from the U.S. to the affiliates' host countries. The shift took place in all the industry groups but was largest for metals and chemicals and smallest for transport equipment. The rise in the share of world exports accounted for by U.S.multinational firms and the decline in the share of the U.S. as a geographical location suggests that the search for causes of the changed position of the U.S. should be directed not to deficiencies in American industrial or technological leadership but to other price and cost determining influences, such as productivity, wage setting, taxation, domestic inflation, and exchange rates.
 
Up to now, the G20 has supervised the process to revitalize the real economy affected by the Great Recession through fiscal stimuli and a very easy monetary policy, and to rescue the battered financial system by injecting capital into giant banks and firms. The G20 is now turning its attention to financial regulation, with the FSB as its main operational arm. The ideas that are being proposed stress the need for disincentives toward too much risk taking (more capital, higher liquidity, limits to remunerations and bonuses, etc.), particularly by big and complex financial institutions that are likely to entail systemic risks. The paper maintains that, as the disincentive approach is insufficient to deter financial managers looking for power, some kind of segmentation needs to be introduced, as suggested by Paul Volcker.
 
The governments of advanced countries have faced the economic crisis by means of measures that considerably increase their budget deficits. Now they have to absorb these increases, but at the same time supporting recovery. To solve this problem, two different types of intervention have been hypothesized. The first consists of a set of tightening measures devoted to quickly reducing deficit. The second fosters measures devoted to supporting aggregate demand, postponing the reduction of budget deficit to the time when economic activity will grow again. Predictable results of the two hypotheses are determined through an econometric model, changed by modifications simulating, separately, the measures hypothesized in each intervention.
 
This article presents an economic policy proposal, aiming at stimulating the growth of the Italian economy over a period of unsatisfactory performance and limited possibility to expand the government expenditure due to the high level of public debt. The basic idea is a Keynesian one: using fiscal incentives to increase the consumption/income ratio of the private sector. In this way private action may become a substitute for (impossible) government action. A simulation of the envisaged incentive policy by means of an econometric model of the Italian economy (Prometeia model) helps estimate the likely effects of the proposal.
 
The objective of the paper is twofold. First, the possible links between the feared decrease of the formation of savings and the strong territorial imbalances that characterised the demographic evolution are examined. Second, the authors aim to demonstrate that it makes sense to address the problem of lack of savings in the global economy above all if it is seen in relative terms, comparing it with the specific investment needs that must be met in order to mitigate economic and demographic imbalances. Attention is focused on a specific and particularly significant aspect of the problem: that of the relationship between family savings and optimal accumulation of human capital at different stages of economic development and population growth. The authors conclude that more than a problem of absolute world savings scarcity, there is a predominant redistributive problem, in the face of a marked economic and demographic dualism that takes on a worrisome destabilising potential. JEL Codes: E21, J24, O16Keywords: savings, family savings, human capital, economic growth
 
The article is part of the special issue of the journal on Charles P. Kindleberger (CPK). It is here reported one of CPK's best known articles published in the old series of Moneta e Credito (vol. 38 n. 152, december 1985, pp. 355-69). The article reconstructs the recent history of the dollar and draws some implications on the dollarÕs prospective trends. Read today, the article testifies of Kindleberger's refined analytical skills and of his ability to use history for making sensible predictions.
 
The first part of this review of the Pasinetti's (2010) book on the Keynesian school summarizes the reasons why the Keynesian theory was an "unaccomplished scientific revolution". As explained by Pasinetti, Keynes neglected some essential building blocks of his theoretical construction, and the Cambridge Keynesians did not fill the gap completely. This prevented the classical/Keynesian paradigm to prevail with respect to its Marginalist-Neoclassical rival. The present theoretical impasse Ð Pasinetti argues Ð can be overcome by the adoption of the methodological device of the "separation principle" by distinguishing the phase of "pure theory", to be elaborated at a logical stage that precedes institutions, from the (applied) institutional analysis. In the second part of the paper I show that, while Pasinetti's suggestion is fully valid, the theoretical strength of a paradigm is a necessary but not sufficient condition for becoming dominant. As the last decades show, the success or failure of a paradigm is also crucially dependent on social and power relations in society.
 
This paper provides a survey on studies that analyze the macroeconomic effects of intellectual property rights (IPR). The first part of this paper introduces different patent policy instruments and reviews their effects on R&D and economic growth. This part also discusses the distortionary effects and distributional consequences of IPR protection as well as empirical evidence on the effects of patent rights. Then, the second part considers the international aspects of IPR protection. In summary, this paper draws the following conclusions from the literature. Firstly, different patent policy instruments have different effects on R&D and growth. Secondly, there is empirical evidence supporting a positive relationship between IPR protection and innovation, but the evidence is stronger for developed countries than for developing countries. Thirdly, the optimal level of IPR protection should tradeoff the social benefits of enhanced innovation against the social costs of multiple distortions and income inequality. Finally, in an open economy, achieving the globally optimal level of protection requires an international coordination (rather than the harmonization) of IPR protection.
 
Articolo originariamente pubblicato in Moneta e Credito, vol. 51, suppl. n.201, marzo 1998, pp. 149-155.
 
Con questo numero, Moneta e Credito prosegue la sua nuova vita dopo l’interruzione connessa al passaggio di proprietà dalla Banca Nazionale del Lavoro all’Associazione Paolo Sylos Labini. Tale interruzione è stata colmata con i numeri speciali per il 2008 e per il 2009 usciti negli ultimi mesi dell’anno scorso. Il numero speciale per il 2008 contiene gli indici dei primi sessant’anni di vita delle riviste e due articoli introduttivi di ricostruzione del loro percorso (Roncaglia, 2008a e 2008b); quello per il 2009 presenta una selezione di articoli pubblicati negli ultimi anni su temi connessi alla crisi finanziaria ed economica che sarebbe poi esplosa, con una breve introduzione per inquadrare questi contributi nel dibattito teorico più recente.
 
The article is part of the special issue of the journal on Charles P. Kindleberger (CPK). By reviewing CPK's works the authors investigates the contributions by Kindleberger not mainly as a historian but as an economist. Kindleberger's theory of financial crises is reconstructed, drawing from the authors work in the field of economic history and history of economics. A typical structure of financial crises in seven stages is developed, and policy implications are drawn. The author presents his conclusions especially in terms of regulation of the banking and financial system.
 
Dopo la seconda guerra mondiale ci sono stati il regolamento degli aiuti concessi sulla base del Lend-lease, l’istituzione del sistema di Bretton Woods, il prestito alla Gran Bretagna e, infine, il piano Marshall. Riflettendo su quel periodo ho proposto una mia legge delle politiche economiche alternative: dopo un lungo dibattito su quale alternativa scegliere – per esempio, dazi doganali oppure svalutazione del cambio in Inghilterra nel 1930 e 1931, istituzioni internazionali come a Bretton Woods oppure approccio delle valute chiave del prestito alla Gran Bretagna – si finisce spesso per adottare entrambe le alternative (il che rovina la possibilità di usare l’esperimento come “test” di teorie economiche). Non che abbia l’intenzione di esaltare il pragmatismo puro che non poggia su alcuna teoria. Tuttavia, negli ultimi anni, ho perso parte della mia ammirazione, se mai ne ho avuta molta, per un approccio ideologico o dogmatico ai problemi economici. After the Second World War there were the regulation of the aid granted under the Lend-Lease, the establishment of the Bretton Woods system, the loan to Britain and, finally, the Marshall Plan.Looking back on that period, I proposed an alternative economic policies of my law: after a long debate as to which alternative to choose - for example, customs duties or devaluation of the currency in England in 1930 and 1931, international institutions such as the Bretton Woods approach or key currency of the loan to Britain - it often ends up taking both alternatives (which ruin the possibility of using the experiment as "test" of economic theories). Not that I intend to bring out the pure pragmatism that is not based on any theory. However, in recent years, I lost part of my admiration, if I ever had much, for ideological or dogmatic approach to economic problems.
 
The purpose of this paper is to estimate the specific impact of the introduction of the euro on Italian consumer inflation that can be attributed solely to the rounding of prices to figures that are "attractive" in euro. The empirical analysis is based on a large sub-set of prices used by Istat to calculate the general consumer price index for Italy. Between January and October 2002 the general consumer price index rose 2.4%; the impact of rounding on the general consumer price index in Italy amounted to between 0.3 and 0.9 percentage points, depending on the method of estimation used. With reference to the average rise in the general consumer price index of 2.5% in 2002, the impact on average annual consumer price inflation in 2002 lies between 0.1 and 0.5 percentage points. The changeover apparently worked its effect mainly through products sold by traditional retail channels.
 
Il cinquantenario della scomparsa di Benvenuto Griziotti, studioso profondo di scienza delle finanze nella prima metà del Novecento, ha indotto a riesaminare le sue tesi sulle questioni monetarie. Nel primo dopoguerra, per ragioni di giustizia distributiva e di ristrutturazione industriale, si schierò con economisti socialisti per riportare la lira alla parità pre-bellica, in contrapposizione a studiosi di tendenza liberale che preferivano stabilizzarla a un livello che tenesse conto dell’inflazione consolidatasi nel sistema dei prezzi e dei redditi. Per la ristrutturazione industriale egli faceva assegnamento sull’afflusso di prestiti esteri, che attratti dalle prospettive di rivalutazione avrebbero consentito finanziamenti a buon mercato per effetto dei prospettici guadagni di capitale. Anche a metà degli anni ’30 rimase fedele alla tesi rivalutazionista, sebbene la storia si fosse già incaricata di dimostrare che la sua fiducia nei benefici derivanti dalla rivalutazione della lira e dai prestiti esteri a buon mercato non era ben riposta.The fiftieth anniversary of the death of Benvenuto Griziotti, profound scholar of public finance in the first half of the twentieth century, led to re-examine his views on monetary matters. In the first postwar period, for reasons of distributive justice and industrial restructuring, sided with socialist economists to bring the lira at the pre-war, opposed to liberal scholars, who preferred to stabilize at a level that takes into account inflation in the consolidated system of prices and incomes. For industrial restructuring he was relying on the influx of foreign loans, which attracted by the potential of appreciation would allow cheap funding for effect of prospective capital gains. Even in the mid-30s remained loyal to the thesis of the revaluation, although the story was already charged to prove that his belief in the benefits arising from the revaluation of the lira and from the cheap foreign loans was not well placed.
 
The task that I assigned it to evoke the '60s and awareness on the part of many, and of Ezio Tarantelli in particular, the serious social problems that the country lived without being able to solve them in an appropriate manner or without postponing deal. It is no accident that a historian like Guido Crainz (2003) or as an economist Michele Salvati (2000) speak of a missed country or missed opportunities; earlier, this expression had been used by Ciocca, Filosa and Rey (1975 ). My choice, however, is due to the fact that my relationship with Ezio concentrated in the second five years of the 60s when we were both at the Research Department of the Bank of Italy, I continuously until the early months of 1969 and Ezio ... occasionally! The entrance to the Bank remained for some years nominal, since he decided to make investments in their human capital: he had a will of iron, a clear vision of the objectives he wanted to achieve, an absolute determination in achieving them.
 
Il presente articolo esamina i vantaggi relativi dei tassi di cambio fluttuanti nei confronti di un regime di tassi di cambio a parità rigidamente ancorate (hard peg), ponendo particolare enfasi sulle implicazioni per la domanda effettiva. In particolare, esso valuta se un deprezzamento della valuta abbia un effetto benefico sulla domanda aggregata e dunque sull’occupazione. Si sostiene che tale questione è centrale per il principio della domanda effettiva, e che l’idea che un deprezzamento valutario sia in grado di stabilizzare la domanda effettiva equivale in larga misura a sostenere che la flessibilità (verso il basso) dei salari nominali (e reali) possa assicurare la piena occupazione. Coerentemente con ciò, viene analizzata la relazione tra la flessibilità verso il basso dei salari e la domanda effettiva, e viene valutata criticamente (dal punto di vista sia teorico sia empirico) l’ipotesi che la flessibilità del tasso di cambio possa avere proprietà stabilizzanti quando si tenga conto di shock esogeni di varia natura. L’articolo si chiude con brevi deduzioni di teoria e di politica economiche.This paper examines the relative advantages of floating exchange rates against a system of exchange rates for the same rigidly anchored (hard peg), with particular emphasis on the implications for effective demand. In particular, it will assess whether a currency depreciation has a beneficial effect on aggregate demand and hence employment. It is argued that this issue is central to the principle of effective demand, and that the idea that a currency depreciation is able to stabilize the effective demand, is equivalent to a large extent to support that flexibility (down) in nominal wages (and real) to ensure full employment. Consistent with this, we analyze the relationship between the downward flexibility of wages and effective demand, and is critically evaluated (in terms of both theoretical and empirical) hypothesis that the flexibility of the exchange rate can have stabilizing properties when account is taken of external shocks of varying nature. The article closes with brief conclusions of economic theory and policy.
 
Nella prospettiva della più generale tendenza che caratterizza la regolamentazione finanziaria, il lavoro analizza l’efficacia e l’efficienza di Basilea II come strumento per promuovere la resilienza finanziaria. Nel valutare le critiche al Nuovo Accordo particolare attenzione è posta al caso dei paesi in via di sviluppo. Basilea II appare non essere condizione necessaria né sufficiente per raggiungere la stabilità finanziaria sistemica, specie in condizioni di debolezza delle istituzioni e delle politiche macroeconomiche. Anche considerando la complessità e l’onerosità dello schema, si conclude che i paesi in via di sviluppo dovrebbero mirare alla creazione di nuovi accordi internazionali basati su condizioni di parità (level playing field) definiti in termini di stabilità.In the context of a more general trend that characterizes the financial regulation, the paper analyzes the effectiveness and efficiency of Basel II as a tool to promote financial resilience. In assessing the criticisms of the New Accord, special attention is given to the case of countries in the developing world. Basel II does not appear to be necessary nor a sufficient condition to reach the systemic financial stability, especially under conditions of weak institutions and macroeconomic policies. Even considering the complexity and the burden of the scheme, it is concluded that the developing countries should aim at the creation of new international agreements based on an equal footing (level playing field) defined in terms of stability.
 
Questo saggio riesamina e discute il contributo di Franco Modigliani alla costruzione di modelli macroeconomici utilizzati per la previsione e per l’elaborazione delle politiche economiche. Come ha osservato Paul Samuelson, il lavoro teorico svolto da Modigliani è stato fondamentale per lo sviluppo del quadro d’insieme entro il quale è maturato l’“eclettismo post-keynesiano” della seconda metà del ventesimo secolo. Nel passaggio dalla teoria alla pratica vengono considerati due aspetti del lavoro di Modigliani: 1) l’impostazione sistemica che si incentra sulla relazione tra il breve e il lungo periodo; 2) il particolare riferimento al meccanismo di trasmissione della politica monetaria nell’utilizzo del modello macroeconomico per le politiche di stabilizzazione economica. Si discute, infine, brevemente ciò che oggi resta di questo contributo, anche in relazione ad alcune recenti proposte sulla costruzione di modelli macroeconomici. This paper re-examines and discusses the contribution of Franco Modigliani in the construction of macroeconomic models used for prediction and for the development of economic policies. As noted by Paul Samuelson, the theoretical work done by Modigliani was instrumental in the development of the overall framework within which it is matured the "post-Keynesian eclecticism" in the second half of the twentieth century. In the transition from theory to practice are considered two aspects of the work of Modigliani: 1) the systemic approach that focuses on the relationship between the short and long term, and 2) the specific reference to the transmission mechanism of monetary policy in the use of macroeconomic model for policies of economic stabilization. Discuss, finally, briefly what remains today of this contribution, also in connection with some recent proposals on the construction of macroeconomic models.
 
Lo scopo di questa nota è quello di presentare un modello analitico che dimostri come la presupposta contraddizione tra creazione di valore per gli azionisti e per i diversi portatori di interesse nei confronti dell’impresa (stakeholders) possa essere riconciliata. Nell’ambito di un modello stocastico vengono infatti utilizzati i più recenti e avanzati modelli di gestione aziendale basati sulla creazione di valore, sviluppati sia a livello accademico sia dalle più importanti società di consulenza, per provare, sotto determinate ipotesi, che la creazione di valore per gli shareholders e quella per gli stakeholders sono obiettivi solo apparentemente antitetici.The purpose of this note is to present an analytical model that demonstrates that the supposed contradiction between value creation for the shareholders and for the various stakeholders can be reconciled. Under a stochastic model are in fact used the latest and most advanced business models based on value creation, developed both in academia and by leading consulting firm, to prove, under certain assumptions, that the creation of value for the shareholders and for the stakeholders are objectives only apparently antithetical.
 
Dopo avere succintamente affrontato la specificità della finanza e le sue vulnerabilità, dalle quali quindi dipende la particolare attenzione che lo Stato dedica da sempre a questo settore, si richiamano nell’articolo le tre modalità principali con le quali si esercita la regolamentazione finanziaria; a quella di tipo strutturale o economica, molto praticata fino agli anni ’70 del secolo scorso, si è sempre più sostituita quella prudenziale, volta a salvaguardare la stabilità dell’intermediario e del sistema attraverso soprattutto un’appropriata base di capitale, e si va oggi affiancando quella informativa con riferimento non solo alle conoscenze delle due parti sull’oggetto della contrattazione, ma anche ai conflitti d’interesse di cui il venditore può essere portatore. La caduta di alcune istituzioni bancarie e la preoccupazione di eguagliare le condizioni di concorrenza internazionale hanno condotto alla formulazione di uno standard come i coefficienti di capitale che Basilea II sta estendendo al di là del rischio di credito e affiancando agli altri pilastri della sorveglianza e della disciplina di mercato. Maggiore attenzione è stata riservata negli ultimi tempi alle forme organizzative della vigilanza sul sistema finanziario, il che spiega l’interesse per le ragioni e per le esperienze relative all’autorità unica sui mercati finanziari. Tra i requisiti delle agenzie di vigilanza per conseguire l’obiettivo di stabilità e/o di efficienza v’è l’indipendenza, che non può essere disgiunta, però, da un processo di rendicontazione e dal raggiungimento di un equilibrio politico rispettoso del mandato affidato all’agenzia. In un’Europa che sta faticosamente progredendo lungo un quasi-federalismo, per potere estrarre tutti i benefici derivanti dall’unificazione del potere monetario e dalla creazione dell’euro, si pone sempre più la necessità di procedere speditamente sulla strada dell’unificazione del mercato finanziario e quindi di avere almeno un coordinamento delle strutture di vigilanza finanziaria degli stati membri, possibilmente raccordate da un’istanza centralizzata al livello dell’Unione. L’efficienza di una vigilanza microeconomica non va valutata riferendosi soltanto alla sicurezza e alla solidità delle singole istituzioni, ma anche alle sue conseguenze sul finanziamento delle imprese. La deregolamentazione, la libertà dei movimenti dei capitali, l’innovazione finanziaria e quella tecnologica hanno contribuito a esacerbare gli andamenti ciclici dell’economia reale, il che evidenzia sempre più l’importanza del rischio sistemico, porta in primo piano l’instabilità finanziaria e pone il quesito se un’impostazione macroprudenziale della vigilanza non sia la risposta necessaria. Le vicende americane che hanno posto in luce il fallimento di quel sistema di governamento societario hanno avuto un seguito in Europa e particolarmente in Italia con lo scandalo Parmalat. Il confronto tra la reazione avuta dal Congresso americano e i faticosi tentativi di arrivare ad una regolamentazione più stringente nel nostro Paese costituiscono l’ultimo tema; sinora non abbiamo dimostrato una forte volontà di accrescere in primo luogo la protezione dei risparmiatori-investitori.After briefly addressed the specificity of finance and its vulnerability, from which then depends on the particular attention that the State has always dedicated to this field, reference in the article the three main ways in which you exercise financial regulation, that structural or economic widely practiced until the 70s of the last century, has increasingly replaced the prudential, designed to safeguard the stability of the intermediary and of the system through especially appropriate capital base, and is now alongside that information with reference not only to the knowledge of the parties on the subject of bargaining, but also the conflicts of interest of which the seller can be a carrier. The fall of some banking institutions and the concern to match the conditions of international competition have led to the formulation of a standard such as the coefficients of capital that Basel II is extending beyond credit risk and joining the other pillars of surveillance and discipline market. More attention has been paid recently to the organizational forms of supervision of the financial system, which explains the interest for the reasons and experiences related to the single authority on financial markets. Between the requirements of supervisory agencies to achieve the goal of stability and / or efficiency there is the independence, which can not be separated, however, by a process of reporting and achieving a political balance that respects the mandate given to the Agency. In a Europe that is struggling to progress along a quasi-federalism, in order to extract all the benefits of the unification of the power of money and the creation of the euro, there is an increasing need to forge ahead on the path of unification of the market financial and therefore have at least one co-ordination of financial supervisory structures of the member states, possibly connected by an instance centralized at EU level. The efficiency of a micro-supervision should not be assessed only by reference to the safety and soundness of individual institutions, but also its impact on the funding of businesses. Deregulation, free movement of capital, financial innovation and technological helped to exacerbate cyclical trends in the real economy, which increasingly emphasizes the importance of systemic risk, brings up financial instability and the question is whether macro-prudential supervision approach is not the answer you need. The American events that have highlighted the failure of that system of corporate governance had a following in Europe and particularly in Italy with the Parmalat scandal. The comparison between the reaction received by the U.S. Congress and strenuous efforts to reach a more stringent regulation in our country are the last theme; so far we have not shown a strong desire to increase primarily the protection of savers-investors.
 
L’inflazione degli asset, a differenza dell’inflazione ordinaria, che si riferisce a l'aumento dei prezzi dei beni di consumo, merci all'ingrosso, o il deflatore del reddito nazionale, è un termine che non è in uso in occidente, ma corrente in Giappone. Ci sono momenti in cui gli assets aumenteranno di prezzo in modo inflazionistico, un boom o anche una bolla, mentre i prezzi dell’output sono relativamente stabili o addirittura in calo.Asset inflation, as distinguished from ordinary inflation, the latter referring to rising prices of consumer goods, wholesale commodities, or the national-income deflator, is a phrase not in use in the west, but current in Japan. There are times when assets rise in price in an inflationary way, a boom or even a bubble, while output prices are relatively stable or even declining.
 
Il basso tasso di crescita dell’Italia, anche nel contesto internazionale ed europeo, ha spinto a confrontare gli anni ’50 con gli ultimi dieci o quindici. Dall’analisi emerge che, se si esclude l’iniziale liberalizzazione del commercio internazionale, il periodo che vide la più vigorosa crescita dell’Italia fu caratterizzato dall’economia mista, da monopoli pubblici e posizioni private dominanti, da una politica monetaria e bancaria basata su controlli diretti ed esercizi di persuasione morale individuale, tutte condizioni oggi ritenute sfavorevoli alla crescita. Al contrario, nella fase attuale l’enfasi è stata sul modello di economia liberale, con liberalizzazioni, privatizzazioni di imprese produttive e di banche, politiche incentrate sugli incentivi e sul mercato. Purtroppo, la scienza economica non ha ancora trovato il paradigma generale che spiega la ricchezza delle nazioni a prescindere dal contesto e dagli uomini che lo animano.The low growth rate of Italy, also in international and European context, has led to compare the 50s with the last ten or fifteen. The analysis shows that, apart from the initial liberalization of international trade, the period that saw the most vigorous growth in Italy was characterized from a mixed economy, with public monopolies and dominant positions private, from a monetary and banking policy based of direct controls and exercises of individual moral suasion, all conditions previously deemed unfavorable to growth. On the contrary, at this stage the emphasis was on the model of liberal economy, with liberalization, privatization of productive enterprises and banks, policies based on incentives and market. Unfortunately, the economic science has not yet found a general paradigm that explains the wealth of nations regardless of the context and the men who animate it.
 
Thirlwall’s 1979 balance of payments constrained growth model predicts that a country’s long run growth of GDP can be approximated by the ratio of the growth of real exports to the income elasticity of demand for imports assuming negligible effects from real exchange rate movements. The paper surveys developments of the model since then, allowing for capital flows, interest payments on debt, terms of trade movements, and disaggregation of the model by commodities and trading partners. Various tests of the model are discussed, and an extensive list of papers that have examined the model is presented.
 
Article originally published in the volume 58 issue 232 of Moneta e Credito, 2005, pp. 109-53.In questo lavoro analizziamo la nuova geografia del sistema bancario italiano che si è determinata in seguito al processo di integrazione delle strutture bancarie negli ultimi anni. L’analisi dell’evoluzione del sistema bancario si basa sul concetto di distanza. In particolare, non facciamo soltanto riferimento alla distanza tradizionale tra banca e clienti, che è la distanza operativa, ma anche alla distanza tra centri decisionali delle banche e i sistemi locali, che possiamo definire come distanza operativa. L’oggetto del saggio riguarda gli effetti che la distanza (o prossimità) funzionale determina sulla performance delle banche in termini di allocazione del credito, sull’efficienza e sulla profittabilità. Le nostre stime econometriche provano che la prossimità funzionale ha effetti territoriali asimmetrici sulla performance delle banche. I suoi effetti benefici sono statisticamente evidenti per le regioni meridionali meno sviluppate, mentre non sono significativamente rilevanti per le regioni più sviluppate del Centro-Nord dell’Italia.
 
The article is part of the special issue of the journal on Charles P. Kindleberger (CPK). By reviewing CPK’s works the author investigates Kindleberger’s historical economics analysis method. This is argued to be based on two elements: the analysis of the capitalist economies and, in particular, that of the market role in promoting competition, choice and power; the moral will to contribute to increase the awareness of economic phenomena in the public opinion.
 
L’articolo è rivolto a gettare un ponte fra la storia economica e la storia del pensiero economico nell’esperienza italiana dell’Ottocento e del Novecento. Vengono scelti e approfonditi episodi e fasi concernenti lo sviluppo, la stabilità, la distribuzione del reddito nell’economia italiana durante i due secoli. L’attenzione si incentra, in particolare, sui legami tra concorrenza e progresso tecnico nel trend di crescita dell’economia; cambio della lira e comportamenti delle imprese nel periodo fra le due guerre; passaggio dall’instabilità alla stabilità del sistema bancario negli anni dopo il 1950; correlazione negativa fra accelerazione nella crescita economica e sperequazione nella distribuzione personale e territoriale del reddito. Con riferimento a ciascuno di questi nodi i risultati più recenti delle ricerche di storia economica vengono accostati alle riflessioni degli economisti coevi e successivi di fronte a quegli stessi eventi.This article is intended to build a bridge between economic history and the history of economic thought in the Italian nineteenth and twentieth centuries. Are chosen and in-depth episodes and phases concerning the development, stability, income distribution in the Italian economy during the two centuries. The attention is focused in particular on the links between competition and technical progress in the growth trend of the economy; the lira exchange and behavior of firms in the period between the two wars; transition from instability to stability of the banking system in the years after the 1950; negative correlation between acceleration in economic growth and inequality in the personal and territorial distribution of income. With reference to each of these nodes the latest results of research in economic history are juxtaposed with ideas of contemporary and subsequent economists in front of those same events.
 
Il lavoro riassume le principali implicazioni dell’ipotesi del ciclo vitale per quanto riguarda il risparmio individuale e aggregato, la politica fiscale e la previdenza sociale, soffermandosi sui contributi più importanti di Modigliani su questi temi. Anche se non è facile conciliare alcuni risultati empirici recenti con l’ipotesi del ciclo vitale, soprattutto gli aspetti di inerzia, miopia e comportamento irrazionale documentati nella letteratura comportamentale, gli studi di Modigliani rappresentano ancora oggi la base di riferimento principale per studiare le decisioni di risparmio individuali e per operare scelte di politica economica. The paper summarizes the main implications of the life cycle hypothesis regarding the individual and aggregate saving, fiscal policy and social security, focusing on the most important contributions of Modigliani on these issues. Although it is not easy to reconcile some recent empirical results with the hypothesis of the life cycle, especially the aspects of inertia, myopia and irrational behavior documented in the literature behavioral, the studies of Modigliani still represent the basis of reference for the study of individual savings decisions and to make policy choices.
 
Nei primi anni ’50, Franco Modigliani e il suo studente Richard Brumberg elaborarono una teoria della spesa fondata sull’idea che gli individui effettuano scelte intelligenti su quanto desiderano spendere a ogni età, con il solo limite delle risorse disponibili nel corso della loro vita. Attraverso l’accumulo e il decumulo delle attività, chi lavora può provvedere alla propria pensione e, più in generale, può adattare i propri modelli di consumo alle esigenze che si presentano alle diverse età, indipendentemente dal reddito disponibile in ogni momento della sua vita. Questa semplice teoria conduce a previsioni rilevanti e non scontate per l’economia nel suo complesso, ad esempio che il risparmio nazionale dipende dal tasso di crescita del reddito nazionale e non dal suo livello, e che esiste una semplice relazione tra il livello della ricchezza nel sistema economico e la lunghezza del periodo trascorso in pensione. Tali previsioni, non verificabili negli anni ’50, hanno trovato considerevole sostegno empirico in successivi lavori di Modigliani e di altri ricercatori. Sebbene nel corso degli anni la teoria del consumo abbia subito numerosi attacchi, i più recenti dei quali mossi da una coalizione di psicologi ed economisti, l’ipotesi del ciclo vitale rimane una parte essenziale del pensiero degli economisti. Senza di essa avremmo molto meno da dire circa molte importanti questioni, quali l’offerta pubblica e privata di previdenza sociale, gli effetti del mercato azionario sull’economia, le conseguenze dei mutamenti demografici sul risparmio nazionale, il ruolo del risparmio nella crescita economica e le determinanti della ricchezza nazionale. In the early '50s, Franco Modigliani and his student Richard Brumberg elaborated a theory of expenditure based on the idea that individuals make smart choices about how they want to spend at any age, with the only limit of the available resources in the course of their lives. Through the accumulation and decumulation of assets, those who work can provide for their own retirement and, more generally, can adapt their consumption patterns to the needs that arise at different ages, regardless of income available in every moment of his life. This simple theory leads to predictions relevant and not discounted for the economy as a whole, for example, that national saving depends on the rate of growth of national income and not on his level, and there is a simple relationship between the level of wealth in the economic system and the length of time spent in retirement. These forecasts, not verifiable in the '50s, they found considerable empirical support in the subsequent work of Modigliani and other researchers. Although over the years the theory of consumption has suffered numerous attacks, the most recent of which are driven by a coalition of psychologists and economists, the hypothesis of the life cycle remains an essential part of the thinking of economists. Without it we would have much less to say about many important issues, such as providing public and private social security, the effects of the stock market on the economy, the impact of demographic change on national savings, the role of saving in economic growth and the determinants of national wealth.
 
The argument for effective financial regulation to curb financial activity and associated volatility in primary commodity markets is now more compelling than ever, in the context of the renewed increase in food prices. However, as in much other financial regulation, the devil is in the detail. This paper considers recent patterns in global food markets and discusses some of the implications of recent moves to regulate financial activity in commodity futures markets in the US and the EU. Specific regulatory issues are considered and alternative strategies are considered.
 
Nel presente articolo tratterò diversi temi di teoria macroeconomica e politica monetaria, ponendoli in relazione con i contributi e le idee di Franco Modigliani. Mi soffermerò, in particolare, sulla struttura e sulle caratteristiche principali di impianti teorici capaci di descrivere in modo adeguato il ruolo della moneta nel contesto macroeconomico e gli effetti della politica monetaria sulla produzione aggregata e sul livello dei prezzi. Uno di tali impianti, che riassumerà in sé i progressi teorici esaminati in precedenza, può essere ritenuto in linea con il punto di vista comune riguardo alle componenti fondamentali e al funzionamento del meccanismo di trasmissione della politica monetaria. Evidenzierò, inoltre, gli elementi di incertezza e le questioni irrisolte che sussistono riguardo ad alcune caratteristiche dinamiche e strutturali del modello. Come secondo argomento, intendo trattare brevemente la natura e la solidità delle relazioni empiriche che legano importanti variabili economiche – quali il livello dei prezzi e la produzione aggregata – agli strumenti di politica monetaria. Infine, mi soffermerò sulle conseguenze sia dell’impianto teorico macroeconomico come lo conosciamo attualmente, sia dei risultati empirici riguardo ai legami fra gli obiettivi e gli strumenti di politica monetaria per la scelta di un’adeguata strategia in questo ambito e per la sua efficace attuazione. In this article will discuss several topics of macroeconomics and monetary policy and relate them with the contributions and ideas of Franco Modigliani. I will focus in particular on the structure and main features of theoretical systems able to adequately describe the role of money in the macroeconomic environment and the effects of monetary policy on aggregate output and the price level. One of these facilities, which will sum itself theoretical advances discussed above, can be considered in line with the common point of view about the basic components and operation of the transmission mechanism of monetary policy. Will highlight also the elements of uncertainty and unresolved issues that exist with respect to some structural and dynamic characteristics of the model. As the second argument, I want to briefly discuss the nature and strength of the empirical relationships linking important economic variables - such as the price level and aggregate output – to the tools of monetary policy. Finally, I will focus on the consequences of the theoretical macroeconomic and as we know now, empirical results regarding the links between the objectives and instruments of monetary policy for the selection of an appropriate strategy in this area and for its effective implementation .
 
Article originally published in the volume 58 issue 230-231 of Moneta e Credito, 2005, pp. 255-67.I teoremi di Modigliani e Miller (MM) sono una pietra miliare della finanza per due ragioni. La prima è sostanziale e deriva dalla loro natura di “proposizioni di irrilevanza”: essi individuano un caso in cui la struttura finanziaria e la politica dei dividendi non influiscono sul valore delle imprese, e così facendo ci danno un chiaro punto di riferimento per capire in quali circostanze invece queste decisioni influiscono sul valore delle imprese, e perché. In effetti, l’intera evoluzione successiva della finanza aziendale ha esplorato le conseguenzedella rimozione delle ipotesi di MM. La seconda ragione dell’importanza fondamentale dei teoremi di MM è di tipo metodologico: essi sono stati dimostrati con un ragionamento basato sull’arbitraggio, il che ha stabilito un precedente non solo nel campo della finanza aziendale ma anche e soprattutto in quello della determinazione dei prezzi dei titoli finanziari.(The Modigliani-Miller (MM) theorems are a cornerstone of finance for two reasons. The first is substantive and it stems from their nature of “irrelevance propositions”: by providing a crystal-clear benchmark case where capital structure and dividend policy do not affect firm value, by implication these propositions help us understand when these decisions may affect the value of firms, and why. Indeed, the entire subsequent development of corporate finance can be described essentially as exploring the consequences of relaxing the MM assumptions. The second reason for the seminal importance of MM is methodological: by relying on an arbitrage argument, they set a precedent not only within the realm of corporate finance but also (and even more importantly) within that of asset pricing.)
 
Sulla scia dell’impostazione minskiana della fragilità finanziaria e dei suoi successivi sviluppi offerti da Kregel, il lavoro affronta alcuni aspetti di base della dinamica e della gestione del debito estero nell’ottica dei paesi emergenti. Al fine di definire la fragilità esterna di un paese si riformulano le definizioni di Minsky di posizioni coperte, speculative e Ponzi. L’analisi di come asimmetrie nella fragilità finanziaria esterna possano influenzare la fragilità globale conduce a discutere i limiti dell’apertura finanziaria internazionale. Infine, la distinzione tra fragilità finanziaria interna ed esterna permette di analizzare come l’interazione dinamica tra le unità economiche, compreso il governo e le sue politiche, può influenzare la distribuzione e il livello di entrambi i tipi di fragilità.In the wake of the minskian setting of financial fragility and its subsequent developments offered by Kregel, the paper addresses some basic aspects of the dynamics and management of external debt from the perspective of developing countries. In order to define the external fragility of a country reformulate the definition of Minsky of hedged positions, speculative, and Ponzi. The analysis of how, asymmetries in the external financial fragility, may affect the overall fragility leads to discuss the limits of the opening international financial. Finally, the distinction between internal and external financial fragility makes it possible to analyze how the dynamic interaction between economic units, including the government and its policies, can influence the distribution and the level of both types of fragility.
 
I paesi del Golfo Persico esportatori di petrolio hanno fallito dal punto di vista economico e sociale. È tempo di adottare un approccio radicalmente nuovo alla gestione dei ricavi petroliferi finché vi sono ancora riserve di petrolio e di gas. Noi proponiamo un approccio finalizzato ad azzerare il livello dei ricavi disponibili per i governi, istituendo allo stesso tempo un formale “Fondo petrolifero per tutte le generazioni”. Fondi petroliferi sono stati ipotizzati e realizzati anche da altri, ma nella nostra proposta il governo perderebbe (col tempo) qualunque accesso ai ricavi petroliferi; sottraendo denaro facile ai governi e ai sovrani, la probabilità di sprechi, corruzione e guerre risulterebbe ridotta, e vi sarebbe maggiore possibilità di adottare e mettere in pratica politiche economiche razionali finalizzate ad accrescere l’equità tra le generazioni.(The oil-exporting countries of the Persian Gulf have failed economically and socially. It is time for a radical new approach to managing oil revenues while oil and gas reserves last. We propose an approach to cut the level of oil revenues available to governments to zero while incorporating a formal “Oil Fund for All Generations”. Others have proposed and implemented oil funds but in our proposal the government would (in time) lose all access to oil revenues; by taking easy money away from governments and rulers, the likelihood of waste, corruption and wars will be reduced, and there will be better chance of adopting and implementing rational economic policies to enhance equity across generations.)Article originally published in the volume 59 issue 236 of Banca Nazionale del Lavoro Quarterly Review (also known as BNL Quarterly Review).
 
Questo numero speciale della Rivista trimestrale PSL comprende alcuni articoli apparsi nel corso degli anni nella prima serie della nostra rivista (allora intitolato BNL Quarterly Review: vedi Roncaglia 2008). Gli articoli pubblicati di seguito sono stati selezionati tra quelli che possono aiutarci a comprendere meglio le radici della crisi economica e dei problemi che potrebbero compromettere i nostri sforzi per superarla, o, peggio ancora, può comportare difficoltà ancora maggiori. Il nostro giornale sta iniziando una nuova vita, a partire dal 2010 tornando al suo vecchio programma trimestrale. Con questo numero speciale, vogliamo illustrare alcuni aspetti del suo approccio tradizionale, che intendiamo mantenere nella nuova serie.This special issue of the PSL Quarterly Review includes some articles which appeared over the years in the first series of our journal (then entitled BNL Quarterly Review: see Roncaglia 2008). The articles published below have been selected among those that can help us to best understand the roots of the current economic crisis and the problems that may compromise our efforts to overcome it, or even worse, may generate yet further difficulties. Our journal is starting a new life, as from 2010 returning to its old quarterly schedule. With this special issue, we wish to illustrate certain aspects of its traditional approach that we mean to retain in the new series.
 
Il presente lavoro studia le relazioni che intercorrono fra fluttuazioni endogene e crisi finanziarie facendo riferimento ad alcuni concetti, strumenti e metodologie che si rifanno all’analisi di Minsky. In particolare, l’articolo utilizza una funzione degli investimenti basata sul concetto di “cash flow” e la collega a una particolare struttura del mercato del lavoro in grado di generare una mutevole distribuzione del reddito. Queste equazioni sono arricchite dalla presenza di aspettative da parte dei vari operatori che cercano di “apprendere” (learning) la dinamica del sistema facendo riferimento a “rolling regressions”. Le simulazioni del modello non-lineare sono in grado di generare fluttuazioni persistenti che sono accompagnate, a seconda delle ipotesi fatte, da fenomeni inflazionistici o deflazionistici. In questo contesto, l'instabilità finanziaria e la deflazione da debiti rappresentano più l’incapacità del sistema ad avere fluttuazioni contenute che non lo scoppio di bolle finanziarie come in Minsky.This paper studies the relationships between endogenous fluctuations and financial crises with reference to some of the concepts, tools and methodologies that are based on the analysis of Minsky. In particular, the article uses a function of investment based on the concept of "cash flow" and connects it to a particular structure of the labor market can generate a changing distribution of income. These equations are enriched by the presence of expectations of various actors who seek to "learn" the dynamics of the system by referring to "rolling regressions". The simulations of the non-linear model are able to generate persistent fluctuations that are accompanied, depending on the assumptions made, by phenomena inflation or deflation. In this context, financial instability and debt deflation are more the inability of the system to fluctuate given that the bursting of financial bubbles as in Minsky.
 
Questo articolo passa brevemente in rassegna diversi argomenti che riguardano il funzionamento del Sistema Monetario Internazionale dopo il 1971, quali cambi flessibili e cambi fissi, aree monetarie ottime, crescenti movimenti di capitali, volatilità dei cambi, crisi valutarie, disavanzo esterno degli Stati Uniti. Pur in assenza di un disegno a priori, la successione di questi problemi ha preparato la strada alla recente proposta di Mundell e Cooper per una moneta mondiale.Questa proposta non costituisce una semplice via d’uscita dalle odierne preoccupazioni. Nondimeno essa lascia intravedere la possibilità di un futuro migliore.This article briefly reviews several topics that relate to the operation of the International Monetary System after 1971, such as flexible exchange rates and fixed exchange rates, optimal currency areas, increasing capital movements, exchange rate volatility, currency crises, external deficit of the United States. Even in the absence of an a priori design, the sequence of these problems has prepared the way for the recent proposal of Mundell and Cooper for a global coin .This proposal is not a simple way out of today's concerns. Nevertheless, it suggests the possibility of a better future.
 
Top-cited authors
Vito Tanzi
  • International Monetary Fund
David Laidler
  • The University of Western Ontario
Alexander Galetovic
  • University Adolfo Ibáñez
Salvatore Torrisi
  • Università degli Studi di Milano-Bicocca
Alfonso Gambardella
  • Università commerciale Luigi Bocconi