Bel�n Nieto

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  Article: Los Modelos Multifactoriales De Valoración De Activos: Un Análisis Empírico Comparativo

  Bel�n Nieto
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  ABSTRACT: There are a lot of theoretical and empirical literature of models of price formation in securities markets, based on the relationship between the expected return on assets and different measures of its risk. Using monthly returns for size-based portfolios from January 1982 to December 1998 we investigate the empirical specification of some multi-factor models in the Spanish stock market. The work has a double aim: to analyze if the betas of the factors considered in each model have a significant role in the explanation of the returns, and to compare the performance of the different models. We consider three static models: the standard CAPM, the three factor model by Fama and French and an APT with asymptotic principal components as risk factors; and two conditional models: a conditional CAPM and the intertemporal model by Campbell (1993). We find that conditional models do a better job than static models. Este trabajo consiste en la contrastaci�n emp�rica de cinco de los modelos de factores m�s representativos en materia de valoraci�n: el CAPM est�ndar, el modelo de tres factores de Fama y French, un CAPM condicional, el modelo intertemporal sin consumo de Campbell y un APT general en el que los factores se aproximan mediante la t�cnica de los componentes principales asint�ticos. Aunque el objetivo del estudio reside en la comparaci�n y ordenaci�n de tales modelos en base al buen ajuste a los datos de nuestro mercado burs�til, en la primera parte del trabajo se realiza una estimaci�n tradicional de las primas de riesgo de los factores que considera cada modelo para analizar su significatividad. Despu�s, la estimaci�n por el M�todo Generalizado de los Momentos, utilizando como matriz de ponderaciones la propuesta por Hansen y Jagannathan (1997), nos permitir� la comparaci�n entre los distintos modelos. Los resultados de ambas partes son consistentes entre s� e indican un mejor comportamiento de los modelos condicionales.
  Instituto Valenciano de Investigaciones Econ�micas, S.A. (Ivie), Working Papers. Serie EC. 01/2001;
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  Article: Un Modelo De Valoración Intertemporal De Activos Sin Consumo: Análisis Empírico Para El Mercado Español De Valores

  Bel�n Nieto
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  ABSTRACT: This work makes an empirical evaluation for the Spanish market data of an asset pricing model based on the proposal of Campbell (1993). Due to the log-linear approximation to the budget constrain, the author obtains a model that does not need consumption data in which the factors that tries to explain the variations of expected returns of ten portfolios are the market return, in the first place, and variables that are able to predict the future returns. For that requirement, in the first part of the work, we make an analysis of the predictive ability of the variables that will constitute the model factors. These variables are: the aggregated dividend yield, the aggregated book-to-market ratio and the interest rate term structure. The results obtained in both parts of the work are consistent and suggest that dividend yield and book-to-market, when considered jointly, are relevant variables in the prediction and explanation of returns. Este trabajo eval�a emp�ricamente un modelo de valoraci�n de activos factorial basado en el propuesto por Campbell (1993) para los datos del mercado burs�til espa�ol. Debido a la aproximaci�n logar�tmico-lineal que el autor hace para la restricci�n presupuestaria, surge un modelo que no necesita datos de consumo en el que los factores que pretenden explicar las variaciones de la rentabilidad de diez carteras de tama�o son la rentabilidad de un �ndice del mercado, en primer lugar, y variables que sean capaces de predecir la rentabilidad futura. Dada la importancia de esta caracter�stica, la primera parte del trabajo se encarga del an�lisis del poder de predicci�n de las variables que despu�s constituir�n los factores del modelo. Estas variables son: la rentabilidad de los dividendos, el cociente entre el valor contable y el valor de mercado, ambos agregados, y un t�rmino de estructura temporal de tipos de inter�s. Los resultados de ambas partes del trabajo son consistentes entre s� y concluyen que la rentabilidad de los
  Instituto Valenciano de Investigaciones Econ�micas, S.A. (Ivie), Working Papers. Serie EC. 01/2001;